废钢用量调节钢材产量

8 月，唐山、邯郸等地高炉限产持续，但力度较7 月略有放松， 9 月，限产安排进一步减弱，政策对于钢材产量的影响不断弱化。但在行业亏损面积增大的背景下，长流程企业检修意愿增加，短流程亏损企业主动停产，使得全市场钢材产量自发下降，市场化调节作用显现。我们认为，市场能够对于钢材产量进行有效调节的先决条件是短流程成本高于长流程钢厂。当前时点，行业盈利回暖，要警惕产量再度上涨。

逆周期调节逐步发力

当前，钢材消费保持旺盛，产量虽高，但库存也在持续下行。从短期来看，金九银十，行业进入消费旺季，阶段性加速去库过程，支撑钢价走势偏强震荡。但从中期看，在地产政策严控的模式下，土地购置面积大幅回落，地产新开工增速或逐步下降，而基建投资受到资金制约，增量相对有限，钢材消费仍存回落预期。

成本下降，钢厂盈利筑底回升

8 月，四大矿山发货量基本恢复正常，铁矿石供需稳定，港口库存止降回升，铁矿石价格大幅回落。随着原料价格的回落，钢材价格也有所下降，但降幅远小于成本端。9 月，钢材消费旺盛，需求带动下，钢价反弹，行业盈利筑底回升。

上半年业绩总结：盈利回归，业绩分化

上半年，申万钢铁板块32 家企业合计实现归母净利润310.72 亿元，同比下降38.20%。业绩下降主要受到铁矿石价格上涨的不利影响。分品种看，特钢和普钢企业利润情况明显分化，特钢强，普钢弱。从普钢看，钢价延续了长强板弱的格局，主要原因在于需求端结构分化。

多重利好，关注板块估值修复机会

近期，钢铁行业迎来三重利好。一是，金九银十，钢铁行业迎来消费旺季；二是，电炉亏损面抬升，钢材产量下降；三是，四大矿山发货量影响消退，铁矿石价格回落。三季度，因为原料库存的原因，部分钢企尚需继续消化前期高原料价格的不利影响，但在三重利好下，钢铁行业盈利筑底回升。当前，降准落地，逆周期调节逐步发力，行业盈利又见好转，钢铁板块存在估值修复机会。建议关注行业龙头宝钢股份、特钢龙头大冶特钢、盈利稳健而估值低的三钢闽光、华菱钢铁、新钢股份。

风险提示

行业需求端出现超预期下滑；限产不及预期。