报告摘要

全流程挖潜提效，成本有望降低

公司聘请麦肯锡公司针对运营情况进行分析诊断，采取系列改革措施加强精益化管理、实施全流程对标、降低配料、工序、物流成本等以严控生产成本。2016 年，公司主要技术经济指标优于重点钢企平均水平：入炉焦比、综合焦比、吨钢综合能耗、吨钢耗新水分别为367.89、492.52、580.14、2970 千克/吨（重点钢企平均水平分别为373.78、501.87、585.66、3100 千克/吨）。

延伸上下游产业链

铁矿石外购比例约60%，进口占比约90%，上游主要向矿石资源企业延伸，加快整合省内规模铁矿企业，目前参控股金岭铁矿、莱芜矿业、鲁南矿业、唐克里里铁矿石等7 家矿业公司；截至2017 年3 月，国内持股主要矿山资源储备量合计25579万吨，铁精粉年产能388 万吨，能对钢铁主业原料需求形成一定支撑。持有的国外矿山企业唐克里里铁矿储量丰富，已探明资源储量137 亿吨，磁铁矿资源储124 亿吨，但品味相对较低。下游向用钢企业延伸，积极建设钢材加工配送中心。

日照钢铁精品基地定位高端，是新的利润增长点

《日照市钢铁及配套产业提升计划实施方案（2017—2021 年）》提出，要建设国家级“先进钢铁制造基地”，总投资1300 亿元以上，总目标是全力打造5000 亿级“先进钢铁制造基地”；具体目标到2021 年，日照市形成钢铁综合产能2250 万吨，产值突破1000 亿元，板（带）材中高端产品比例达到90%以上，板（带）材深加工规模达到800 万吨水平。山钢日照精品基地是日照当地两家支柱性钢铁企业之一，方案称要全力推动山钢日照钢铁精品基地建设，加快推进日照钢铁技术创新和产品结构调整。该项目获得韩国浦项设计支持，区位优势显著，定位高端，在工艺、装备、科技、效率等方面均达到国际先进水平，环保投入执行2020 年国内环保最高标准。

盈利预测与投资建议

公司原料供应稳定、对标标杆企业持续挖潜提效，且未来日照精品基地发展空间巨大，我们看好公司未来几年的发展。预计公司2017-2019 年营业收入分别为577.25亿元、652.58 亿元和711.96 亿元，归母净利润分别为16.68 亿元、24.04 亿元和25.89亿元，对应EPS 分别为0.15 元、0.22 元和0.24 元，对应PE 分别为14.4X、10X 和9.3X。首次覆盖，给予“推荐”的评级。

风险提示 需求大幅下降，原燃料价格大幅增长。