报告要点

事件描述

山东钢铁发布2015 年年报，报告期内公司实现营业收入389.72 亿元，同比下降24.86%；营业成本380.88 亿元，同比下降23.42%；实现归属于母公司净利润0.76 亿元，去年同期-13.98 亿元；2015 年实现EPS 为0.01 元。

2015 年4 季度公司实现营业收入69.83 亿元，同比下降39.84%；实现营业成本74.90 亿元，同比下降29.37%；实现归属于母公司所有者净利润8.51亿元，同比上升308.97%；4 季度实现EPS0.10 元，3 季度为-0.09 元。

2016 年1 季度实现营业收入103.75 亿元，同比下降15.46%；营业成本100.97 亿元，同比下降14.19%；实现归属于母公司净利润-3.32 亿元，去年同期-1.90 亿元；1 季度实现EPS 为-0.04 元。

事件评论

量价齐跌致毛利下滑，资产转让助全年扭亏：2015 年钢铁行业景气度全面下滑，全年粗钢表观消费量同比下降4.2%，连续两年出现下降，同时钢材价格持续下跌，钢价综合指数全年均价同比下跌28.48%。公司作为山东省最大的钢铁企业，业务难免受到正面冲击，公司钢材销量与价格应声下跌，因此，营业收入同比下降24.86%，同时毛利率同比减少1.83 个百分点，从而毛利润同比增亏12.43 亿。但公司4 季度向山钢集团转让济南分公司部分资产及负债（资产转让标的评估增值19.43 亿元，增值率为17.86%），营业外收入因此同比大增22.23 亿，逆转了全年业绩格局，叠加管理费用因修理费减少而同比下降30.21%，带动三项费用总计同比节省3.70 亿，进一步助力全年业绩扭亏。最终公司实现归属于母公司净利润0.76 亿元，成功实现微利，盈利同比增厚14.74 亿。

资产转让助力4 季度盈利，1 季度未实现盈利：4 季度主营业务业绩仍处于低位区间，毛利润同环比分别下降15.10 亿、6.21 亿，4 季度由于济钢资产转让，营业外收入大幅增加，同环比分别增厚利润21.93 亿、21.82 亿，这也是4 季度盈利同环比大幅好转的主因，此外三项费用同环比均有节省，进一步放大好转程度；1 季度的主营业务同比而言未有改善，这主要因为1 季度钢价仍处于同比低位所致，钢价综合指数同比下降18.19%，此外产销量同比也处于低位，因此业绩同比恶化；环比方面，受益于1 季度钢价持续反弹行情，主业利润已出现好转，毛利润环比增厚7.85 亿，不过囿于4 季度营业外收入数额较大，整体环比业绩还是有所下滑。

预计2016、2017 年EPS 分别为0.02 元、0.03 元，维持“增持”评级。