事件描述：公司发布2024 年三季报。2024Q1-Q3，公司实现营收2428.56亿元，同比减少4.9%；归母净利润58.82 亿元，同比减少29.6%；扣非归母净利54.88 亿元，同比减少25.8%。2024Q3，公司实现营收796.05 亿元，同比减少6.5%、环比减少3.4%；归母净利润13.38 亿元，同比减少64.8%、环比减少48.9%；扣非归母净利12.53 亿元，同比减少65.4%、环比减少52.9%。

点评：销量与毛利率同比下滑

① 量：销量同比下滑。2024Q1-Q3，公司钢铁销量3850 万吨，同比下滑1.21%；Q3，钢铁销量1299 万吨，同比下滑3.13%，环比持平。

② 价：毛利率同比下滑。2024Q1-Q3，公司产品均价为4573 元/吨，同比下滑5.58%。2024Q1-Q3，公司毛利率为5.26%，同比下滑0.90pct；Q3 毛利率为4.30%，同比下滑3.99pct，环比下滑2.02pct。

未来核心看点：Q3 业绩承压，重点项目持续推进① 产品结构持续优化。2024Q1-Q3，公司实现“1+1+N”产品销量2255 万吨，增加223 万吨；积极拓展海外市场，其中取向硅钢销量同比增长27.5%，出口接单共计466 万吨，创历史同期新高。公司实现低铁损低噪声取向硅钢B20R070-LM 等10 项全球首发，完成新试产品销量359.5 万吨，同比增加33.5万吨。

② 重点项目持续推进。截至2024H1，宝山基地20 万吨/年无取向硅钢产品结构优化（三步）：正在开工准备；宝山基地22 万吨/年超高等级取向硅钢绿色制造示范项目：正在开工准备；青山基地22 万吨/年高端取向硅钢绿色制造结构优化工程：正在开工准备；东山基地零碳高等级薄钢板工厂项目：正在开展桩基、基础施工；青山基地55 万吨/年新能源无取向硅钢结构优化工程，目前正在开展土建及钢结构施工；宝山基地条钢厂62 万吨/年小棒初轧产品结构优化改造：目前已立项，正在开展设备技术交流；东山基地厚板品种拓展改造项目（产品最大厚度增加至 160mm），目前已开工。

③ 入股山东钢铁日照基地，增强企业竞争力。2023 年12 月31 日，公司以107.03 亿元收购山东钢铁集团日照有限公司48.61%的股权，将有助于公司更好地挖掘北方区域协同潜力，提升北方市场影响力。

投资建议：公司作为钢铁行业龙头企业，产销量持续增长，同时伴随国内经济逐步复苏带动吨钢盈利回暖，我们预计公司2024-26 年将分别实现归母净利润89.98/108.29/128.65 亿元，对应10 月29 日收盘价，PE 分别为17、14 和12 倍，维持“推荐”评级。

风险提示：项目进度不及预期；原材料价格上涨风险；下游需求不及预期等。