行业近况

中国3 月出口（以美元计价）同比增长14.8%，1-2 月下降6.8%；进口下降1.4%，1-2 月降10.2%；贸易顺差为882 亿美元。从一季度整体数据上来看，出口同比增速从去年四季度的-6.7%提升至0.5%，反映今年以来疫情影响消退之后我国出口开始呈现边际改善。

评论

航运分航线运价高频数据显示欧美需求下滑势能减弱、东南亚及南美线贸易增速恢复较快，和3 月出口金额结构相互印证。由于集装箱航运的全球性特征和即时性、市场化的运价报价机制，我们认为不同区域外贸航线的运价水平能够充分反映各个地区外贸出口运输需求的相对强弱。3 月各主要航线集运运价相比2 月均值的变化中，南美线+6.2%，东南亚+21%，而3 月我国对欧盟出口同比增速由负转正，实现3.4%的正增长，对东盟出口同比增速达35%，增速较1-2 月加快27.9 个百分点，对拉丁美洲出口同比增速提升至19%，同航线的运价表现相一致，而跌幅相对较大的美线，体现出的出口数据同样疲软——3 月我国对美出口金额同比下降7.7%。

港口吞吐量数据显示高出口增长率的确定性与必然性。通过过去的历史数据可以验证，出口增速与港口外贸集装箱吞吐量增速呈现较高的相关性特征。

2023 年3 月全国重点港口货物吞吐量环比2 月增长8.7%，集装箱吞吐量环比2 月增长10.6%，港口吞吐量数据相较于1-2 月份明显好转，其中宁波港、广州港公司预计完成集装箱吞吐量分别同比增长8.2%、4.9%， 3 月下旬上海港到港集装箱船数量高点较去年同期+15.8%，我们认为主要由于腹地生产企业在春节后产能和开工率稳步恢复，叠加前期积压订单集中释放。

外贸韧性依然存在，港口低估值、稳增长标的彰显投资价值。根据海关总署披露，自2 月中下旬起，随着复工复产加快推进，我国旬度进出口同比保持正增长，带动整体增速由前两个月的微降转为增长，整体规模稳中有增。3 月出口集装箱重箱同比增长10.5%，进口货运量同比增长20.3%。

我们认为随着国内对加强外贸企业生产经营保障和保稳提质相关政策的不断出台、RCEP协议下我国与东盟国家进行深度供应链协作和产业交融的持续推进，以及去年同期的低基数效应，出口形势依然会受到一定支撑。

我们看好受益于内外贸市场逐步复苏，且在“一带一路”战略下，全球化布局提速的招商局港口、中远海运港口。

估值与建议

我们维持所覆盖公司的盈利预测、估值及目标价不变。

风险

全球经济增速下滑，集运需求恢复不及预期，港口行业竞争加剧。