行业动态

行业近况

我们观察了春节后地产、基建、消费、交运等行业的复苏情况，从周期品视角给出观测结果和投资建议。

评论

油气化工：节后化工产品价格小幅回暖，钛白粉、芳烃、TDI去库加快。整体旺季中下游利润改善可期：（1）国内外能源价格逐步企稳，有利于下游累库。（2）看好内需相关的成品油、轮胎、纺织产业链和其中上游芳烃；基建相关的沥青；地产后周期相关的TDI、钛白粉。

有色金属：从有色品种需求矩阵，看配置机会选择。我们认为，一是建筑开工复苏有望带动房地产及后周期对有色金属的需求提升，具体品种选择来看，分别为基本金属中的锌、铜、铝，以及新能源金属中的锑、锰和稀土永磁。二是新能源车市场复苏，有望带动有色新能源电池金属的需求回暖，从品种选择来看影响最大的品种是锂、钴、镍、铅和稀土永磁。

基础材料与工程：1）建材：季节性复苏在途，板块迎布局良机。节后几周基建需求已从疲软走向正常季节性回暖，高频数据指向平稳复苏；竣工端需求虽未见显著回升，但我们认为销售回暖趋势可期。提示复苏行情下板块布局机会。2）钢铁：旺季需求有望兑现“强预期”。结合高频数据及需求领先指标，我们认为节后旺季需求可期，“强预期”被证实的概率更高。

目前行业处于“低价格、低库存、低利润”的三低格局，随着“稳增长”

信号明确，我们认为板块具备较高安全边际与修复确定性，迎布局良机。

交运：快递、油运需求持续复苏。快递：年初至2 月24 日，揽收与投递平均件量约为2.94 亿件，同比去年1 至2 月日均上涨10.5%。推荐低估值龙头中通、圆通，基本面修复的韵达；及随经济消费复苏具备较高弹性的高端快递品牌顺丰和京东物流。油轮：运价淡季不淡，2 月24 日VLCC原油油轮平均运价周环比+1.2%，推荐中远海能（A/H）、招商轮船。

固收：近期投资者存在一个讨论：年初到现在来看，到底是周期更好，还是成长更好？实际上，更主要的问题在于“择券资源”；另一个连带的结果是，新券如果供应不及时，我们要注意次新券的“老化”问题。

估值与建议

关注经济逐步恢复带来的化工、基础材料、有色、交运、周期转债等行业投资机会，标的见正文。我们基本维持盈利预测、目标价和评级不变。

风险

经济复苏进度不及预期，需求不及预期。