本期投资提示：

交运行业基金配置横向比较排名第13 位，Q3 交运行业基金配置环比增长18%，环比增长率在行业中排名第3。2022Q3，航运行业基金持仓总市值环比增长119%，快递、机场、原材料供应链服务占比提升较快。交运行业基金重仓前十标的为顺丰控股、中国国航、韵达股份、上海机场、春秋航空、中远海能、吉祥航空、圆通速递、建发股份、南方航空，中远海能为新增标的, 油轮板块Q3 表现强劲。

2023 投资展望：重申全球供应链重构组合，油气运输、跨境物流显著受益，推荐招商轮船、中远海能、招商南油，中国船舶，华贸物流，嘉友国际，关注中船防务。效率损失将为后续油轮主逻辑，12 月5 日欧盟对俄第六轮原油制裁在即，G7 对俄油的价格上限决议尚未决定，保险限制等因素将导致制裁落地后俄油出口至其他国家效率大幅下降，不排除会出现租用油轮作为临时浮舱，或者STS 过驳运输进一步降低装卸效率，有效运力将进一步下降，叠加运距拉升，原油成品油运费或再上一个台阶。

航运&造船：中远海能略超预期在招商轮船Q3 油轮业绩先出将预期压低的基础上，中远海能业绩超预期。6-10 月VLCC TD3C（中东-中国）TCE 分别为-19400、1237、25393、50106、55455 美元/天，中远海能Q3 单季度4.9 亿，业绩实际反应了6-8 月的经营表现，油轮业绩以成品油和中小油轮贡献为主，9、10 月份运价显著高于上半年，Q4 业绩可期。

中国船舶业绩符合预期，Q3 毛利率环比改善，由于低价订单交付为主，扣非净利润显著改善仍需时间.

跨境电商：华贸物流Q3 业绩在运价回落基础环比上涨超预期，华贸物流依靠服务链条增加带来的单箱利润稳定增长，而非货代价差的逻辑开始兑现，继续推荐。

航空机场：航空机场三季度符合预期。受到三季度散发疫情影响民航业整体依然亏损较多，航空公司与机场经营压力较大。另一方面，三季度国际航线整体形势已从“回国难&天价票”变为“供需逐渐平衡”，国际机票价格明显下降。

快递：快递三季报符合预期，行业增速放缓，公司利润整体呈修复态势，分化加剧。受局部区域疫情影响，三季度行业件量增速缓慢恢复，同比增速达5.2%，淡季单价保持相对稳定。公司利润总体呈现修复态势，直营体系方面，顺丰控股实现扣非归母净利润17.2 亿元，同比增长112%，主要得益于公司内部调整优化、持续推进降本增效及嘉里物流并表。加盟快递方面，三季度利润分化加剧，单票归母净利润角度：圆通（0.20 元/票，剔除航空货代）＞韵达（0.05 元/票）＞申通（0.01 元/票）；单票归母净利润环比变动角度，圆通（+0.02）＞韵达（+0.01）＞申通（-0.02）；三季度件量同比增速，申通（+29.9%）＞圆通（+8.5%）＞韵达（-2.8%）。今年以来件量增速的放缓加剧行业竞争，单票利润与市占率的分化背后是全链路运营、数字化、精细管理等方面的差距，。

铁路：受益于疫情改善，三季度铁路旅客发送量环比大幅改善，京沪高铁作为我国高铁网络核心干线，客流弹性明显，三季报业绩扭亏，符合预期。铁路货运作为稳定国民经济的压舱石，疫情期间持续保持稳定增长，前三季度铁路货运量环比增长5.9%，达到37.24亿吨，随着国家“公转铁”、“散改集”、“多式联运”政策的逐步推进和铁路市场化改革步伐的持续迈进，我国铁路货运量有望持续增长。推荐京沪高铁，关注铁龙物流、广汇物流、大秦铁路。

风险提示：新造船订单大幅增加、船厂产能大幅扩张、原油补库存结束。