投资建议

全球供应链在疫后呈现多元化、区域化和数字化三大趋势；统一大市场打破协同壁垒，鼓励要素流动，利好第三方物流发展；随着常态化核酸检测等防疫机制建立，疫情带来的负面影响或正在逐步钝化。年初至今A股交运板块下滑4.2%，在28 个行业中排名第6，港口、机场、高速等子行业表现较好。我们建议投资者关注以上三大背景下四类交运行业投资机会：1）疫后修复趋势下航空板块机会；2）快递行业竞争格局改善的机会；3）物流细分赛道龙头公司的机会；以及4）机场、港口等防御性板块的机会。

理由

航空：防疫步入新常态，关注国际线有序放宽。上半年北京、上海等主要城市疫情反复，当前部分城市试点常态化核酸的防疫模式，防疫步入新常态。下半年建议关注国际线相关政策变动。国内经济舱全价提升及国际线放开可能带来的高票价弹性，均有望带动航空盈利超预期。

快递：量增价稳，看好低估值龙头。我们认为现阶段快递行业监管逻辑占主导，当前竞争格局趋于缓和。虽然区域性或个体性的竞争行为在淡季可能仍会发生，但我们认为下半年有望维持量增价稳的态势，看好头部低估值龙头的成长性机会，关注业务量恢复节奏和需求回补的催化剂。

非快递物流：看好细分赛道龙头公司。随着运价逐步回归理性，看好具备综合物流服务能力的头部跨境物流公司华贸物流；车货匹配行业数字化水平持续提升，全国网络效应或使龙头份额进一步提升，看好满帮集团；供应链物流龙头集中趋势不变，推荐大宗供应链龙头，同时看好未来2-3 年业绩释放较为明确的嘉友国际和业绩高增长确定性强的海晨股份；化工物流看好化工仓储及水运，疫情期间龙头优势明显；内贸多式联运在疫情期间彰显韧性，看好中谷物流；即时配送领域，我们认为率先布局非餐配送的公司将有望实现高于行业增长，看好达达集团和顺丰同城。

防御性板块：精选个股。建议关注受益于国际线放开且业绩确定性较高的上海机场。5 月以来业务量持续回暖，稳增长风格下港口业绩估值或迎来修复，A股首推上港集团，H股首推招商局港口、中远海运港口。铁路货运和公路板块分红稳健，分红收益率普遍在6%左右，具备吸引力。

其他子行业：航运板块景气和预期分化较大，建议把握下半年旺季。小宗散货下半年具备业绩弹性，看好太平洋航运；集运运价震荡回落，建议关注需求走势，看好海丰国际；油运短期业绩承压，关注周期反转。

盈利预测与估值

维持我们所覆盖的公司评级、盈利预测和目标价不变。

风险

疫情反复、经济下行超预期。