一、【买入确定性空间】：发展空间明确，股价有空间，搏相对收益

快递物流： 1） 2022年受防疫政策影响末端网络时效，进而影响全网单量。2）受益于上游网购需求复苏及履约能力恢复，低基数下单量高弹性增长，预期全年双位数高增，当前预期差仍存，静待复苏。3）首推顺丰控股/韵达股份/圆通速递。

疆煤外运：1）宏观层面讲，规划“十四五”期间新疆煤炭增产1.6亿吨/年至4.6亿吨/年。2）微观层面讲，将淖红、兰新、临哈等十四五期间将扩能，全力保疆煤外运。3）首推广汇物流。

城市更新： 1）十四五规划明确设立城市更新目标，老旧小区改造成为城市更新发力主向。2）我们测算十四五期间山东省老旧小区改造潜在市场规模估计约2086亿元，市场空间巨大。3）首推基石业务稳增长，老旧小区改造等新业务打开利润空间的德才股份。

二、【配置确定性收益】：低估值稳增长，股息可托底，谋绝对收益

公路铁路：1）受益于扰动减少及通行复苏影响，高速公路车流量稳步回暖，经营基本面将确定性向好，高股息特性凸显。2）公路高股息优选山东高速、招商公路，铁路优选大秦铁路。

枢纽港口：1）量方面，随着进出口增长的常态化及大宗商品贸易的常态化，港口吞吐量整体稳增。2）价方面，随着港口整合、费率市场化推进，装卸费率下限已回升理性水平，且具备上行弹性。3）量价齐升趋势下核心港口预计优先获益，推荐青岛港、日照港，建议关注上港集团。

基建央企：1）基建稳增长主线持续，2022年全年基建投资累计同比稳增9.4%。2）政策继续加码订单持续高增，2022年全年，八大建筑央企累计新签合同额15.02万亿元，较去年同期同比高增15.1%。3）估值低位，建议关注头部基建央企，首推中国电建/中国能建/中国铁建/中国中铁，关注中国交建、中国中冶等。

核心风险提示

1、消费不及预期对快递物流及陆运的风险。

2、煤价下跌对疆煤外运的风险。

3、政府性资金短缺对城市更新及基建的风险。

4、行业测算偏差风险。