1、疆煤外运崛起

国内煤炭整体供需格局偏紧。17-21年我国煤炭开采和洗选业固定资产投资额相较12-16年同比下降25.0%至1.67万亿元，进而影响国内煤炭扩产增速；此外进口煤规模因国际形势因素有所收窄。

疆煤增产保供外运大势所趋。疆煤资源禀赋优良，在品质及开采条件上具备明显优势。《加快新疆大型煤炭供应保障基地建设服务国家能源安全的实施方案》规划“十四五”期间新疆新增煤炭产能1.6亿吨/年至4.6亿吨/年，疆煤外运铁路（乌将、将淖红、兰新、临哈等）十四五期间亦有望进行扩能改造，全力保障疆煤外运。

广汇物流：收购红淖铁路战略聚焦疆煤外运，价值空间广阔。公司收购疆煤外运重要资产红淖铁路事项22年10月落地，此外确立“一条铁路、四个物流基地”的战略实施方案，聚焦能源物流主业，量价向好有望迎来价值重估，分部估值测算合理市值约204亿元。

2、快递疫后反转

从全链路拆分，快递分需求端、揽运端、派送端三个阶段，我们分析年内疫情对快递的影响主要集中在揽运端及派送端，实物网购需求依然具备韧性。因此快递包裹增速目前主要受制于履约能力而非原生需求萎缩，随着防疫更加科学精准，快递履约能力有望进一步修复，将带来单量增速回升。

疫后快递量价本三维度向好，有望驱动反转。行业总量的增长，叠加头部快递份额提升，带来单量高增长；产粮区价格洼地修复及监管、龙头及新进者三方面因素，带来年度单价持续回暖；规模效应配合资产替代、资本开支规模收窄推升产能利用率，带来降本增效空间。

投资区分赛道：通达系方面看好价值超跌的韵达股份，关注数字化建设彰显成效的圆通速递；直营制看好综合布局、中长期壁垒深厚的顺丰控股。

3、物流持续成长

跨境物流：22年三季度起跨境空运及海运价格同比及环比有所回落，但华贸物流22Q3归母净利润逆势同比增长30.1%至2.54亿元，服务直客盈利逻辑稳步验证，看好公司中长期品牌出海趋势下全链路物流服务商成长性空间。

大宗供应链：大宗供应链行业市场空间广阔，服务能力强、风控机制好的龙头企业优势明显，看好多维优化、定增赋能的厦门象屿，以及供应链、房地产双主业并行的建发股份。

4、公铁港稳增长

公路铁路模式稳定提供稳健分红。公路成长高股息标的优选山东高速、招商公路，稳健高股息标的关注宁沪高速、粤高速A、深高速。铁路货运方面大秦铁路短期运量受疫情影响已有触底回升，不改中长期稳健股息价值。

港口量价稳增趋势确定。量方面，疫情阶段性影响不改需求韧性，各货种吞吐量现已随疫情影响淡化恢复正增长，预计后续增速恢复正常水平；价方面，随着港口整合、费率市场化推进，装卸费率下限已回升理性水平，且具备上行弹性。量价齐升趋势下核心港口预计优先获益，推荐青岛港、日照港，建议关注上港集团。

风险提示

1、新冠疫情反复扰动。

2、煤价大幅下跌导致疆煤外运性价比下降。

3、网购需求回落影响快递业经营。

4、大宗商品价格及跨境空海运价大幅波动。

5、高速公路行业政策往不利方向发展。

6、铁路货物运输线路事故。