日照港为山东省重要干散货港口。公司核心货种为铁矿石、煤炭，得益于后方货运干线铁路瓦日线、新菏兖日线以及附近山钢、日钢，上量空间广阔。展望未来，量方面，中短期铁矿石维持韧性、煤炭维持高增的预期明确，中长期“三西”地区煤炭的增产叠加“公转铁”政策的落实确保上量；价方面，港口整合避免同业竞争，市场化带动费率的上行弹性。量价向好有望带动公司业绩稳增。

北方重要干散货港口，股东背景雄厚

日照港隶属山东港口集团，吞吐量位列沿海港口第6 且仍处上升通道。上市主体主营干散货业务，多地政府、业务相关公司等股东加持下，展业稳定性获保障。

随着吞吐量稳步增长，业绩稳中有升。2021 年公司货物吞吐量同比增长11.77%至2.93 亿吨，营收、归母净利润分别实现65.05、7.37 亿元，2018-2021 年复合增长率分别为8.23%、4.58%。2022 年前三季度，公司营收、归母净利润同比增速分别为18.31%、14.53%。目前公司资本开支最快阶段已过，叠加产能利用率逐步提升，现金流表现持续向好。

地缘优势突出，干散货吞吐资源价值领先

公司作为干散货港口，在核心货种铁矿石、煤炭的运输链条中均为重要枢纽，得益于地缘优势赋予的货量规模，在各沿海港口中的重要性日趋凸显。一方面，煤炭运量向公司后方集疏港铁路资源瓦日线、新菏兖日线传导的趋势明确，叠加铁路资源的稀缺性，公司上量空间广阔且领先行业；另一方面，公司腹地汇聚山东最优钢企山东钢铁集团、日照钢铁集团，铁矿石转运需求规模领先各大港口。

量价向好，业绩成长性可期

公司量价向好的趋势确定，预计后续业绩维持高成长性。吞吐量视角看，公司以铁矿石、煤炭为核心货种且铁路资源稀缺，中短期看，铁矿石吞吐量预计企稳，煤炭上量趋势明确；中长期看，需求端煤炭扩产叠加政策端“公转铁”政策频发的驱动下，铁路运输上量确定性强。费率视角看，现阶段山东港口集团已基本完成山东各港口的整合，避免省内港口腹地重叠引起的同业竞争，同时费率市场化趋势已开启，利润将随货种吞吐需求提升而具备上行弹性。

盈利预测与估值

日照港作为北方重要枢纽港口，铁路价值预计随“公转铁”推进而凸显，且得益于煤炭上量预期、费率市场化推进，业绩成长性可期。预计2022-2024 年公司归母净利润分别实现8.58、9.87、11.24 亿元，对应PE 分别为9.8 倍、8.5 倍和7.5 倍，价值低估，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示

疫情影响正常经营；腹地货量传导不及预期；铁矿石、煤炭需求韧性不及预期；费率市场化推进不及预期。