三季报回顾：

铁路：大秦铁路受运量影响利润下滑，广深铁路成本高增业绩不及预期。铁路板块前三季度业绩整体呈现下滑，但客、货下滑原因及预期各异。其中大秦铁路主要受多重外部突发因素影响，前三季度大秦线运量同比减少4.73%，带动利润同比减少2.57%至120.88 亿元，但基本符合市场预期。广深铁路前三季度营收同比增长7.07%，但受三季度单季成本高增13.39%影响，前三季度归母净利润同比大减9.23%至8.75 亿元，低于市场预期。

高速：车流量增长整体稳健，板块业绩基本符合预期。前三季度，高速车流量增长稳健，全国高速公路车流量77.55 万辆，同比稳增7.87%。带来整个高速公路板块业绩相对维稳，以SW三级高速行业看，前三季度收入同比增长11.97%，归母净利润同比增长11.25%。

其中龙头公司中宁沪高速、招商公路、山东高速等扣非利润分别同比增长9.8%、10.22%、12.62%，基本符合预期；深高速受所得税影响扣非归净利润同比高增64.16%，粤高速受分流影响扣非归母净利润同比减少7%。

港口：基于去年低基数，前三季度港口吞吐量相对高增，龙头企业基本符合预期。基于2018年板块吞吐量低基数，今年前三季度全国主要港口货物吞吐量同比高增8.1%至103 亿吨，集装箱吞吐量同比增长4.8%至1.95 亿TEU。龙头企业业绩相对稳健，其中上港集团前三季度母港集装箱吞吐量同比增长4.78%，带动营收同比增长2.02%，扣非归母净利润同比高增33%；宁波港前三季度货物吞吐量同比增长4.87%，营收同比增长4.77%，扣非归母净利润同比增长9.2%；青岛港前三季度整个港区口径集装箱吞吐量同比增长9.3%，营收同比增长3.76%，带来扣非归母净利润同比增长3.8%；日照港受铁矿石影响，前三季度营收同比微增0.09%，扣非净利润同比下滑13%。

行业投资展望：

铁路：客运关注京沪高铁上市，货运继续关注公转铁。铁路客运继续向高铁转移，京沪高铁IPO 新版招股书申报后预计11 月14 日上会，高铁资产证券化进一步推进，关注京沪高铁上市后带来的板块性行情。此外“公转铁”政策继续推进，货运中大秦铁路运量四季度有望触底回升，业绩稳健建议低位布局股息防守。

高速：经济及大盘双重防守性，股息外关注成长性标的。看高速公路行业增长主要来自车流量，从前三季度看客车流量占77%左右，因此对经济敏感性相对较低，具有经济防守性。

从投资角度看，在传统股息防守角度以外，建议关注改扩建带来的成长性以及路产收购带来的扩张成长性，建议在成长角度关注山东高速及招商公路。

港口：集装箱港口看对外贸易，干散货港口关注铁矿石补库存。集装箱海运是大宗商品以外商品贸易的主要运输方式，集装箱港口方面，关注对外贸易的发展情况。干散货港口增长在一定程度受铁矿石进口减少影响，从铁矿石库存看，当前全国港口铁矿石仅1.26 亿吨，较去年年均库存低17%，较去年同期低12%，后期建议关注铁矿石补库存。

风险提示：经济增长不及预期带来个板块量下滑；政策影响各版块收费费率下调。