报告摘要：

事件：S公司于发布2017年半年报。2017年上半年公司实现营业收入23.35亿元，同比增长8.01 %；实现利润总额3.52亿元，同比增长40.80%；归属于上市公司股东的净利润为2.27亿元，同比增长41.59%，基本每股收益0.07元/股。

点评：

价量齐升带动营收增长，毛利率提升显著。受益于国际大宗商品原材料价格上涨和下游钢铁、煤炭行业需求上升，2017年上半年公司完成货物吞吐量11,413万吨，同比增长9.31%；公司通过与周边港口推动建立价格联动机制，减少恶性竞争促进了主力货种装卸费率的上涨，公司实现营收23.35亿元，同比增长8.01%。公司营业成本17.78亿元，同比增加3.82%，主要系西港四期工程、南区焦炭码头工程 2016年投产导致计提的折旧增加以及新增土地租赁成本支出。公司主营业务毛利率24.48%，同比提升4.46pct。

大宗商品吞吐量保持较高速增长。公司主要装卸货种为金属矿石、煤炭、木材、粮食等大宗商品，上半年公司完成金属矿石吞吐量6,970万吨、同比增长5.40%，煤炭及制品吞吐量1,675万吨、同比增长18.07%，木材吞吐量986万吨，同比增长13.00%，尤其粮食吞吐量扭转了2016年的下滑态势，同比增长21.3%。

持续推进港口建设，长期关注港口整体上市。上半年，公司石臼港区南区1-6#通用泊位工程主体项目完工，具备简易投产条件；与济南铁路局签署年度《战略合作协议》，为腹地客户争取铁路运费下浮政策，实现港口日均铁路发运量2391 车，同比增长30%。目前日照港内的集装箱和油品业务由集团公司运营，油品和集装箱业务的毛利率要高于大宗散货且发展迅速，集团资产的注入有望给公司带来新的利润增长点。预计公司2017-2019年EPS 分别为0.13、0.14、0.14元，对应PE 为34.0/33.4/32.7 倍，维持“增持”评级。

风险提示：经济回暖停滞，大宗商品需求低于预期