本报告导读：

民生银行2023 年三季报业绩基本符合预期。Q3 营收增速回正，净利润增速超出预期，净息差稳中有升，资产质量继续改善。

投资要点：

投资建议： 维 持民生银行2023-2025 年净利润增速预测4.47%/9.49%/11.99%，对应 EPS0.77/0.85/0.96 元。考虑到民生银行风险化解初具成效，且经济复苏趋势下不良生成风险降低，上调公司目标价至4.36 元，对应 2023 年0.36 倍 PB，上调至增持评级。

Q3 净利润增速超出预期。Q3 净利润增速达7.2%，处同业靠前水平。

Q3 单季营收增速环比上升8.5pc 至1.1%，主要得益于：①信贷扩张提速且息差保持稳定，净利息收入增速环比提升2.1pc；②其他非息收入高增；③去年同期基数较低。营收增速回升且不良延续改善趋势，使民生银行Q3 净利润释放较同业更积极。

净息差稳中有升。Q3 单季净息差环比上升1bp，原因包括：①资产端贡献较大，测算口径下前三季度生息资产收益率回升，主要是资产结构中贷款占比提升、零售贷款占总贷款的比重提升，同时零售贷款内部低收益的按揭贷款占比下降，信用卡占比提升；②民生银行净息差绝对值本身已经处于极低水平，下降空间有限。

资产质量继续改善。不良率和关注率环比分别下降2bp 和1bp，已连续多个季度下降。尽管Q3 拨备计提力度明显下降，但拨备覆盖率环比仍上升2.4pc，说明不良生成风险降低。

风险提示：需求恢复不及预期。