华夏银行坚持稳健经营，业绩稳中有进，扩表平稳夯实，资产质量稳步趋好，伴随战略转型加速落地，发展有望实现质效提升。

事项：华夏银行发布2022 年年报及2023 年一季报，2022 年及2023Q1 营业收入同比分别-2.15%/-3.68%%，归母净利润同比分别+6.37%/+4.05%；2023Q1不良贷款率较年初下降0.02pct 至1.73%。

营收小幅回落，成本拨备节约。2023 年一季度归母净利润同比+4.05%（2022年同比+6.37%）。1）收入端，净息承压，非息支撑：2022 年全年和2023Q1净利息收入同比-6.7%/-6.3%，息差边际承压形成拖累；非利息收入同比+20.0%/+5.9%，投资业务相关收入延续增势。2）支出端，成本管控稳健：2023Q1成本收入比同比下降0.12pcts 至28.30%（2022 年全年为28.42%），费用管控进一步优化。3）拨备端，持续反哺利润：2023Q1 资产减值损失同比-9.72%（2022 年同比-13.02%），信用成本节约助力利润增长。

利息业务：息差边际承压，年后积极扩表以量补价。2022 年全年和2023Q1 净利息收入同比-6.67%/-6.33%，1）息差有所承压：2022 年公司净息差2.10%，全年四个季度逐季下降，2023Q1 净息差较年初继续下降15bps 至1.95%，主要是源自资产端收益的下行。2）扩表低位向上，开门红积极发力：2022 年和2023Q1 总资产环比分别+1.51%/+3.31%，其中贷款环比分别-0.53%/+3.52%；总负债环比分别+1.25%/+4.02%，其中存款环比分别-0.34%/+5.68%。3）年后资负结构调优：203Q1 贷款占总资产比重与存款占总负债比重分别提升0.12pcts/0.08pcts 至58.40%/59.50%，资负结构优化将助力息差边际向好趋势。

非息业务：投资收入高增，中收低位修复。1）投资业务收入保持高增：公司2022 年全年和2023Q1“投资收益+公允价值变动损益+汇兑损益”分别同比+25.71%/+44.03%，增长亮眼，主要是由于2022 年金融机构资产管理计划投资同比大幅提升，交易性金融资产同比高增53.17%，亦带来高投资收益。2）手续费收入低位回暖：2022 年全年和2023Q1 手续费及佣金净收入分别同比+12.1%/-30.8%，从2022 年数据来看，主要来自信贷承诺业务手续费增长，2022年实现手续费收入同比增长11.17 亿元，仅信贷承诺就贡献了5.36 亿元，2023Q1 同比下行但环比+7.16%，金融市场回温下中收有望进一步增长。

风险现状：资产质量稳步改善，风险抵补能力提升。1）账面质量稳步提升：公司2022 年全年和2023Q1 不良贷款率分别为1.75%/1.73%，环比分别下降0.03pct/0.02pct，账面质量指标持续趋好。2）潜在风险压降，风险确认审慎：

2023Q1 关注贷款率2.77% ， 关注贷款占比和规模分别较年初下降0.01pct/2.94pcts；2022 年逾期90 天以上贷款占不良贷款比率79.10%，是自2020 年来首次低于80%，风险确认更为审慎严格，资产质量有望向好发展。3）风险抵补能力保持提升：公司2022 年全年和2023Q1 拨备覆盖率分别为159.88%/162.21%，同比分别上升8.89pcts/2.33pcts，公司在节约信用成本反哺利润的同时，风险抵补能力亦持续夯实。

风险因素：宏观经济增速超预期下行，资产质量大幅恶化；净息差水平超预期下行；稳地产政策落地不及预期；行业监管政策超预期调整。

投资建议：华夏银行坚持稳健经营，业绩稳中有进，扩表平稳夯实，资产质量稳步趋好，伴随战略转型加速落地，发展有望实现质效提升。我们小幅调整公司2023/24 年EPS 预测至1.53/1.66 元（原预测1.45/1.55 元），新增公司2025年EPS 预测1.77 元。当前A 股价对应2023 年0.31x PB，根据三阶段股利折现模型（DDM）测算，给予公司2023 年目标估值0.33xPB，维持目标价6.26元，维持“增持”评级。