1H21业绩符合我们预期

2Q21上市银行归母净利润同比增长23.5%，超出市场—致预期，主要源自资产质量稳定后的拨备释放及部分银行强劲的手续费收入。通过财务报表和业绩会反馈，我们认为有以下几点值得注意:1)高质量的增长，部分银行PPOP增长更多源自非息收入贡献，表现为财富管理、理财资管、银行卡等中收科目，非息收入占比提高;2)从传统模式到数字运营，上市机构战略层面更加重视和应用科技要素，银行间的客户获取经营层面已显露差异化成效;3)涉房敞口不良波动，但并未改善行业资产质量改善趋势，更多机构呈现健康真实报表，逐步迎来重估机遇;同时上市银行积极调整涉房贷款占比，贷款结构优化。

发展趋势

1H21业绩回顾:2Q21上市银行PPOP同比增长7.2%，增速较1Q提高4.6ppt，主要源自净息差同比企稳和部分银行强劲中收贡献。1)前瞻性指标环比大幅改善，报表修复节奏呈现差异化。1H21关注类、逾期类贷款占比环比下降22bp、38bp，我们估算2Q21净不良生成率同比/半年度环比降低20/33bps2)净息差符合预期，环比收窄4bp，主要源自资产端定价下行。向前看，资产结构调整和存款成本压降有望保持净息差平稳。3)上市银行资产规模同比增长8.16%，增速较1Q下降39bp，对应社融增速趋势。

财富管理:规模和营收高增长，业务升级进行时。1H21样本银行零售/私行AUM 分别较年初增长7.4%/9.5%，财富与资管手续费收入同比增长17%。在能力建设窗口期,各家银行依托自身资源禀赋，多维度切入升级业务能力。理财资管:机遇与挑战并存。1净值化转型有序推进(79%)，银行间呈现分化态势;规模增长阶段性放缓。2）外资布局加速，理财子能力建设推进;我们预计短期内竞争将加剧，长期率先实现产品破局的机构将获得更高市场份额。银行科技:1H21银行的科技投入保持高增长，头部银行占营收合计2.96%，略高于2020全年平均。科技研发持续围绕应用上云、数据建设、开放平台、数字人民币、前沿技术等方面进行;卫星遥感/隐私计算等进入研发应用队列。

盈利预测

维持盈利预测不变。

估值与建议

考虑不良出清节奏的分化，我们调整上市银行目标价，目前AH银行交易于0.8x/0.6x 2021E P/B，近期股价调整后凸显投资价值，A/HTP对应涨幅为57Y%6/44%。个股选择逻辑路线:其—，报表修复，PPOP增长稳定情况下聚焦报表的真实健康程度,推荐江苏银行、成都银行等;其二，受益于新机遇业务的头部机构，包括招商银行-A/H、平安银行等。风险流动性宽松超预期,经济复苏不及预期。