1H21业绩超出我们预期

华夏银行公布1H21业绩，超出我们的预期，资产质量边际改善，拨备计提力度减缓反哺利润。公司1H21实现营收481.13亿元，同比增长1.1%;实现拨备前利润346.49亿元，同比下滑1.7%;实现归母净利润109.80亿元，同比增长17.6%。业绩归因来看，息差和费用是拖累因素，贡献来自于非息收入,以及拨备计提力度减缓反哺利润。

发展趋势

以量补价，1H21净利息收入同比增长1.0%。资产/贷款/存款同比分别增长7.7%/6.2%/1.6%，而净息差同比下滑20bps，从生息资产端来看，占比分别为59.9%和30%的贷款和金融投资收益率同比分别下降21bps和23bps，导致生息资产收益率下降13bps，而负债端成本率上升 5bps，主要是因为占比23.9%的同业负债成本率同比上升37bps。

非息增长主要得益于其他非息贡献。1H21非息收入同比增长1.9%，其中，手续费及佣金净收入同比下滑13.60%，拖累主要来自于信贷承诺和银行卡业务，同比分别下滑24.01%和11.26%。其他非息收入(投资收益、公允价值变动收益、汇兑收益)同比增长55.38%，主要得益于投资收益及债券公允价值增加。

报表继续出清，资产质量边际改善。不良贷款率1.78%，环比、较年初分别下降1bps、2bps，不良贷款余额384.78亿元，较一季度末下降1.07亿元;潜在不良下降显著，但仍高于同业，关注类贷款占比3.27%，环比、较年初分别下降9bps、15bps。拨备覆盖率157.40%，较一季度末下滑4.21ppt，较年初提高10.18ppt。

盈利预测与估值

维持2021年和2022年盈利预测不变。当前股价对应2021/2022年0.4倍/0.3倍市净率。考虑到风险资产仍然处于出清进程，下调目标价25.1%至7.10元，对应0.5倍2021年市净率和0.4倍2022年市净率，较当前股价有29.6%的上行空间。

风险

资产质量不及预期。