A股上市银行 2021年一季报整体符合预期，净利润同比增速继续改善。2020 全年，上市银行营收同比增长5.5%，PPOP 同比增长6.0%，归母净利润同比增长0.7%。2021 年一季报延续了利润增速回升的趋势。其中，2021 年一季度营收同比增长3.7%，增速较2020 全年下降1.7pc；PPOP 同比增长2.6%，增速较2020 全年下降3.4pc；归母净利润同比增长4.6%，增速较2020 全年上升4.0pc。

净息差同比收窄幅度扩大是拖累营收增速的主因。营收端，2021 年一季度营收同比增速较2020 全年略有下行，主要是2021 年一季度净息差同比收窄的幅度较2020 年更大。这其中既有2020 年同期净息差处于高位形成高基数，也有LPR 定价切换的一次性影响。PPOP 同比增速同样较2020 全年略有下行，首先是受营收同比增速下行的拖累，其次是2020 年同期受疫情影响，支出端出现低基数效应。净利润增速则延续改善势头，主要受益于信用成本表现好于2020 年同期水平。

行业内部分化明显，龙头标的和部分城商行超出预期。个股之间2021年一季度归母净利润同比增速的差异较大，主要是来源于净息差表现分化，使得营收端有明显的强弱之分。一季度营收同比增速表现强劲的龙头银行和部分城商行，实现了拨备水平和净利润增速双升，业绩改善幅度超出市场预期。而营收同比增速较弱的银行，不得不依靠拨备释放驱动净利润同比增速改善。

展望全年，营收同比增速有望在年内企稳，归母净利润同比增速仍将逐季回升。展望2021 年全年，随着2020 年同期净息差高基数效应的逐步消除和贷款定价边际企稳，净息差同比收窄幅度将显著缩小，这将驱动净利息收入同比增速逐步企稳。而非息收入同比增速则将在经济复苏的背景下进一步改善。据此，预计2021 年营收同比增速的下行速度将放缓，且有望在年内企稳回升。而考虑2020 年二季度净利润低基数效应开始出现，以及2021 年资产质量进一步改善驱动信用成本下行，预计2021 年净利润同比增速将逐季回升。

投资建议：2021 年一季报显示银行景气度（尤其是资产质量和利润端）明显回升，而营收端虽然整体仍承压，但预计即将企稳回升。考虑银行业绩有望持续向好，维持板块增持评级。个股方面，继续重点推荐江苏银行和平安银行，我们认为这两个标的是各自类别银行中业绩弹性最大、可持续性最强、性价比最高的标的。同时继续推荐招商银行和宁波银行。

风险提示：宏观经济预期外下行；行业盈利能力改善幅度不及预期。