核心观点

1）公司2023 年Q3 实现营业收入20.2 亿元，环比增长71.33%，同比增长72.84%；归母净利润5.11 亿元，环比增长34.47%，同比增长0.78%；扣非后归母净利润4,82 亿元，环比增长15.31%，同比下降1.99%。主要源于2022 年Q3 公司收到合肥南站下穿工程通行费补偿款及金寨路互通改扩建工程涉路补偿款合计约0.98亿元并计入营业收入。

2）公司2023 年Q3 公允价值变动收益为3290.9 万元，Q1 和Q2公允价值变动损失分别为1682.3 万元和5397.7 万元，主要为所持有的中金安徽交控REIT 公允价值变动损失。

3）公司2023 年Q3 合宁高速日均车流量同比增长30.4%，达4.88万辆/天；宁宣杭高速公路日均车流量同比增长177.4%，达1.22万辆/天。宣广高速受改扩建影响，日均车流量同比下降37.43%，为1.76 万辆/天。

4）调整盈利预测为：2023-2025 年公司归母净利润19.11 亿元、21.71 亿元和24.21 亿元，对应A 股PE 为9.26、8.15、7.31 倍，对应港股6.31、5.56、4.98 倍。假设按照公司六武高速收购草案进行，按照75%分红比例，预计2023-2025 年A股股息率为6.54%、7.34%和8.11%，港股股息率为9.75%、10.94%和12.08%。

事件

2023 年10 月30 日晚，公司发布2023 年第三季度报告。公司2023年前三季度实现营业收入43.44 亿元，同比增长9.01%；归属于上市公司股东的净利润13.51 亿元，同比增长15.13%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润13.70 亿元，同比增长18.32%。

简评

三季度归母净利润同比微增，受到去年同期补偿款收入影响公司2023 年三季度实现实现营业收入20.2 亿元，环比增长71.33%，同比增长72.84%；归母净利润5.11 亿元，环比增长34.47%，同比增长0.78%；扣非后归母净利润4,82 亿元，环比增长15.31%，同比下降1.99%。主要源于2022 年Q3 公司收到合肥南站下穿工程通行费补偿款及金寨路互通改扩建工程涉路补偿款合计约0.98 亿元并计入营业收入。此外，三季度公允价值变动收益为3290.9 万元，此前一、二季度公允价值变动损失分别为1682.3 万元和5397.7 万元，主要为所持有的中金安徽交控REIT公允价值变动损失。

合宁高速、宁宣杭高速车流量持续提升，宣广高速受改扩建影响车流量下降公司2023 年三季度合宁高速日均车流量达4.88 万辆/天，同比增长30.4%，环比上半年增长4.18%；宁宣杭高速公路日均车流量达1.22 万辆/天，同比增长177.4%，环比上半年增长33.04%。宣广高速、广祠高速均受到改扩建影响，日均车流量分别为1.76 万辆/天和2.75 万辆/天，同比下降37.43%和21.76%。高界高速公路保持稳定，日均车流量达2.79 万辆/天，同比增长1.68%，环比上半年下降6.76%。

投资建议

预计2023-2025 年公司归母净利润为17.54 亿元、19.96 亿元和22.37 亿元，对应A 股PE 为9.32、8.19、7.31 倍，对应港股6.91、6.07、5.42 倍。参考公司A 股历史底部PE 和同行PE 估值水平9 倍，以2025 年预计归母净利润推算（2025 年宣广高速改扩建完成后公司盈利水平相对稳定），对应A 股目标价为12.14 元/股；参考公司港股历史底部PE 和同行PE 估值水平7 倍，对应港股目标价为10.09 港币/股。

风险提示

1）宏观经济周期波动带来的车流量变化风险；2）收购六武高速交易失败的风险；3）周边区域交通网络、城市规划等发生变化的风险；4）收费政策变化；5）土地使用政策风险。