本周行情回顾：本周（9.2-9.6）上证指数报2765.81 点，下跌2.69%，沪深300 指数报收3231.35 点，下跌2.71%。中信电力及公用事业指数报收2622.49 点，下跌2.49%，跑赢沪深300 指数0.23pct，位列30 个中信一级板块涨跌幅榜第18 位。

本周行业观点：

火电：盈利持续改善，区域分化进一步凸显。根据2024 年中报情况，火电（SW2021）板块中28 家火电公司中共有21 家公司中报业绩同比增长，2 家公司业绩扭亏为盈，1 家公司减亏，4 家公司业绩同比下降，火电板块盈利能力持续改善。成本下降促进盈利持续提升，上半年北港5500K 动力煤市场价均价880 元/吨，同比去年下降89 元/吨，煤价持续大幅回落使得火电大部分公司盈利能力持续改善。电量受挤压影响火电收入，来水改善挤压火电电量，2024 年上半年火电发电量同比增长1.7%，增速较去年同期明显回落，主要系今年来水转好挤压火电电量，同时压制火电收入。区域分化进一步凸显，长三角火电业绩弹性突出。

水电：来水明显好转，板块业绩大幅增长。根据2024 年中报情况，水电（SW）板块中11 家水电公司中共有9 家公司中报业绩同比增长，2 家公司业绩同比下降。主要系2024 年上半年主要流域来水同比大幅提升，水电发电量同比增长21.4%，直接带动水电公司业绩明显提升。其中，部分区域水电业绩弹性释放，外送比例较高水电电价受市场浮动更为明显。当前，水电业绩环同比改善确定性较强，此外，受市场风格影响。水电板块高分红、高股息率、高ROE 的防御属性突出，依然具备长期配置的优越性。

核电：业绩整体稳定，机组检修影响电量。根据2024 年中报情况，核电（SW）板块2 家公司中中国广核中报业绩同比增长，中国核电业绩同比下降。核电的电价与成本相对稳定，引起业绩波动主要原因系个别机组检修影响电量。

新能源：业绩分化，电价风险持续释放。根据2024 年中报情况，新能源（SW）板块（包括风力发电和光伏发电）中26 家公司中共有7 家公司中报业绩同比增长，1 家公司业绩扭亏为盈，15 家公司业绩同比下降，3 家公司转亏。风光装机快速扩张，新能源市场化交易比例逐步扩大，电价风险持续释放，影响新能源公司业绩稳定。但是随着绿电/绿证交易政策不断完善，以及CCER 市场重启，新能源环境溢价有望兑现。

投资建议：伴随新型电力系统建设和电改推进，建议关注绿电板块，随着改革聚焦新能源，加速绿电/绿证交易推进和消纳问题解决，底部空间迎来拐点；火电通过“电量电价（传导燃料成本）+容量电价（回收固定成本）+辅助服务（获取调节收益）”获得温稳定合理化收益，板块估值有望提升；持续看好水电/核电板块，红利资产潜力显现，把握长期投资价　　值，同时看好今年来水基本面改善带来水电盈利能力改善。

重点看好火电板块，推荐关注煤电一体化标的：新集能源、国电电力、淮河能源；关注长三角地区火电：浙能电力、申能股份、皖能电力。持续推荐火电灵活性改造龙头标的：青达环保和华光环能。绿电板块，推荐关注全国绿电运营商龙头标的三峡能源、龙源电力、福能股份。水电板块，推荐关注长江电力、华能水电、国投电力、川投能源；核电板块，推荐关注中国核电和中国广核。

风险提示：原料价格超预期上涨；项目建设进度不及预期；电力辅助服务市场、绿证交易等政策不及预期