事件：包钢股份发布2024年半年报，公司上半年实现营业收入352.09亿元，同比下降1.05%；归属于上市公司股东的净利润1.08 亿元，同比下降73.83%。

点评：

白云鄂博矿资源储量丰富。控股股东包钢集团拥有的白云鄂博矿是世界闻名的资源宝库，已探明的铁矿石储量为14 亿吨；稀土折氧化物储量3900 万吨，居世界第一；萤石储量1.3 亿吨，居世界第二；铌储量660万吨，居世界第二。包钢集团开采的白云鄂博矿石，排他性供应公司。

公司拥有的白云鄂博西矿铁矿石储量6.7 亿吨，稀土平均品位1.07%。公司拥有的白云鄂博矿尾矿库，资源储量2 亿吨，稀土折氧化物储量约1382万吨，居世界第二；萤石储量4392 万吨。

稀土开采总量控制指标持续增加。2024 年第二批稀土开采总量控制指标为135000 吨REO，环比持平。2024 年前两批合计稀土开采总量控制指标为270000 吨REO，较2023 年前两批合计稀土开采总量控制指标同比增长12.5%。目前，公司和关联公司北方稀土每季度首月上旬根据定价公式计算并调整稀土精矿价格，重新签订稀土精矿供应合同或补充协议并公告。2024 年一季度稀土精矿关联交易价格为20737 元/吨，二季度稀土精矿关联交易价格为16792 元/吨，三季度稀土精矿关联交易价格为16741 元/吨（REO=50%）。2024 年，公司预计向北方稀土供应稀土精矿39 万吨，稀土精矿关联交易总金额预计不超过120 亿元。

房地产、基建需求不振，钢铁行业竞争加剧。钢铁行业进入“存量优化”阶段的特征日益明显，钢铁产量小幅下降，国内需求强度减弱，粗钢表观消费量降幅大于产量降幅，供需矛盾突出，钢材价格持续低位，叠加原料价格易涨难跌等因素影响，行业利润同比下降，行业运行呈现出高产量、高成本、高出口、低需求、低价格、低效益的“三高三低”局面。

盈利预测与投资评级： 预计2024-2026 年公司营业收入分别为713/729.6/747.8 亿元，归母净利润分别为3.49/11.88/20.62 亿元。钢铁行业需求不振导致竞争加剧，公司钢铁业务利润下滑，但考虑到公司稀土氧化物储量全球第一以及稀土开采总量控制指标逐年增加，给予公司“买入”评级。

风险提示：稀土价格下行，公司稀土业务盈利能力不及预期的风险；钢铁行业低迷，公司钢铁业务持续大幅亏损的风险；业绩预测和估值判断不及预期的风险。