包钢股份是西部钢铁领军企业。包钢股份是全球最大的稀土工业基地和中国钢铁行业的重要基地，是中国西部地区最大的钢铁上市公司之一。包头钢铁（集团）有限责任公司为包钢股份的控股股东，持股比例为55.24%，实际控制人为内蒙古自治区人民政府。

拥有每年1750 万吨的铁、钢和材料配套能力。公司总体装备水平达到国际一流水平，形成了以“板、管、轨、线”四条精品生产线为核心的生产布局。拥有CSP、宽厚板、国际先进水平的2250mm 热连轧及配套冷轧连退、镀锌生产线等，产能970 万吨；拥有直径159mm、460mm 等5 条无缝管生产线，产能170 万吨以上；拥有世界先进的2 条大型万能轧钢生产线和余热淬火生产线，产能210 万吨；拥有线棒材、带钢等5 条生产线，产能320 万吨。

2022 年产铁1327.65 万吨，产钢1418.46 万吨，生产商品坯材1344.27 万吨，实现营业收入721.72 亿元，上缴税费27.31 亿元。

自有矿产资源丰富，拥有得天独厚的稀土、萤石等资源。通过购买白云鄂博西矿采矿权、收购包钢集团尾矿库资产、收购固阳矿山公司100%股权，公司自有矿产资源丰富。公司与包钢集团签订《排他性矿石供应协议》，由包钢集团向公司排他性供应白云鄂博原矿每年约1000 万吨。公司拥有储量巨大的尾矿库资源，稀土折氧化物储量约1382 万吨，萤石储量4392 万吨。

出口是2023 年钢材市场增长的一大亮点。据国家统计局数据，2023 年中国钢材净出口量为8261 万吨，同比增加45.6%。出口是2023 年钢材市场增长的一大亮点，钢铁出口对国内市场供需两端的平衡发挥了“关键少数”作用，其中汽车、船舶、家电等用钢量较大的产品出口带动性较强，钢铁产品的直接和间接出口保持增长有利于国内市场供需平衡。

盈利预测与评级。我们预计公司2023-2025 年EPS 分别为0.011/0.034/0.047 元。公司拥有每年1750 万吨的铁、钢和材料配套能力，自有矿产资源丰富，并且拥有得天独厚的稀土、萤石等资源。基于以上原因，并参考公司近4 年较高的PE 水平，我们给予公司2024 年60 倍PE 估值，目标价2.04 元，首次覆盖给予“优于大市”评级。

风险提示：国内投资增速放缓、钢铁产能整体过剩、能耗双控政策影响行业。