本报告导读：

包钢股份是我国北方龙头钢企，稀土资源丰富。稀土需求增长较快，行业高景气持续，公司定价机制变更后，公司盈利将更具弹性。

投资要点：

首次覆盖，给予“ 增持”评级。公司是北方地区龙头钢企，拥有稀土资源，我们预测公司2021-2023 年EPS 分别为0.07/0.14/0.15 元，参考同类公司，给予公司2022 年PE 21 倍进行估值，对应每股价值3.02 元。首次覆盖，给予公司“增持”评级。

北方龙头钢企，行业需求回暖。包钢股份是我国北方地区龙头钢铁企业，拥有1750 万吨钢材产能，产品种类齐全，综合竞争力较强。碳中和政策下，我国钢铁行业产能扩张基本结束。而2022 年专项债额度已提前下发1.46 万亿，预期基建投资将企稳回升。此外，汽车缺芯缓解、造船订单高增继续支撑钢材需求，我们认为2022 年钢材需求将逐步回暖，公司钢铁板块业绩将逐步释放。

稀土资源丰富，定价机制变更带来盈利弹性。包钢股份拥有白云鄂博尾矿库，稀土氧化物资源储量1382 万吨，居世界第二。公司稀土精矿排他性供应北方稀土，2021 年开始公司稀土精矿的定价机制变更为季度定价，2022 年公司稀土精矿售价进一步上调，公司稀土业务的业绩将稳步释放。

稀土需求增速较快，行业高景气持续。稀土下游主要为永磁材料、催化剂等，占比各为29%、20%。2021 年以来，由于新能源汽车产品的接受程度快速上升，全球新能源汽车渗透率快速上升，带动永磁材料的需求。

而碳中和背景下，风电装机量上升也将对永磁材料需求形成支撑，稀土行业高景气将持续。

风险提示：新能源车销量大幅下滑，地产投资大幅下滑。