事件

公司1 月7 日晚公告，与北方稀土续签《稀土精矿供应合同》，拟自2022 年1 月1 日起双方稀土精矿销售价格调整为不含税26887.20 元/吨（干量，REO=51%），REO 每增减1%，不含税价格增减527.2 元/吨（干量），稀土精矿2022 年交易总量不超过23 万吨（干量，REO=50%）。

评论

此次调价幅度超预期，且调价频率有望增加

根据公司21 年3 月协议公告，稀土精矿销售价格为不含税16269 元/吨，21 年交易总量不超过18 万吨，交易价格每季度确定一次。

此次调价，每吨价格上涨10618.2 元，幅度超65%，远高于市场预期的30%对应4000-5000 元/吨左右的幅度。21 年Q2 之后稀土价格波动较大，公司稀土精矿后三个季度并没有进行调价，随着当前氧化镨钕价格的高位趋稳。按21 年3 月公告，22 年开始增加调价频率可能较大。

22 年稀土精矿量价齐升，盈利弹性大

根据21 年中报，1-6 月生产稀土精矿8.7 万吨，销售7.54 万吨，收入14.10 亿元，毛利10.93 亿元，单吨毛利14496 元/吨。由于公司利用稀土尾矿资源开发，成本较低，预计22 年单吨盈利超过2 万元吨。

按22 年公司与北方稀土关联交易总量计划不超过23 万吨，对应22 年公司稀土业务盈利有望超过45 亿元以上，较21 年翻倍以上增长。

当前钢铁受益稳增长预期。公司已形成年产1750 万吨铁、钢、材配能力，具备高档汽车钢、高档家电钢、高钢级管线钢、高强结构钢等生产能力。预计21 年钢铁业务实现30 亿利润，在当前稳增长背景下，22 年钢铁利润有望保持。

盈利预测&投资建议

由于公司与北方稀土协议上调22 年稀土供应价格，公司稀土业务有望迎来量价齐升，分别上调22-23 年归母净利润41%、34%至76.62 亿元、78.06亿元，对应EPS 分别为0.17 元、0.17 元，对应PE 分别为18 倍、18 倍，上调至“买入”评级。

风险提示

钢铁业务盈利下滑风险；下游需求不及预期等。