投资要点

事件：2024 年10 月30 日，上海机场发布2024 三季度报告，2024 年Q1-Q3 公司实现营收91.91 亿元，同比+16.0%；归母净利润为12.02 亿元，同比+141.9%；扣非归母净利润11.81 亿元，同比+159.1%。

Q3 归母净利润恢复2019 年同期的30%：单Q3 公司实现营收31.27 亿元，同比+2.5%，恢复2019 年同期的114%；归母净利润为3.87 亿元，同比+6.2%，恢复2019 年同期的30%；扣非归母净利润为3.75 亿元，同比+7.9%。Q3 毛利率为22.4%，同比+0.7pct，环比+0.6pct；归母净利率为12.4%，同比+0.4pct，环比-1.8pct。

国际客流恢复疫情96%：2024Q3 浦东+虹桥机场国内航线旅客吞吐量/起降架次分别为2352.2 万人次/14.6 万架次，同比+9%/-1%，国际+地区航线旅客吞吐量/起降架次分别为954.9 万人次/6.1 万架次，同比+52%/40%，为2019 年同期的96%/100%。国内客流同比增长，国际客流基本恢复疫情前，口岸免税有望继续爬坡。

房屋征收将获超6 亿补偿款项：2024 年10 月，上海市浦东新区政府决定对公司位于海天五路2 号部分房地产进行征收，同时收回范围内的国有土地使用权。涉及征收的地上房屋的建筑面积为696.87 平方米，涉及征收的土地面积为21.28 万平方米，补偿金额合计6.89 亿元，预计增加公司2024 年利润。

盈利预测与投资评级：作为中国最大口岸，上海机场是国际通航复苏核心标的。国际客流恢复将在2024 年集中兑现带动业绩逐年提升，长期受益于免税行业的繁荣及长三角一体化发展。考虑Q3 业绩低于预期和房屋征收补偿款将计入非经常损益，调整上海机场盈利预测，2024-2026年归母净利润分别为21.0/29.4/37.2 亿元（原值为21.1/30.0/37.9 亿元），对应PE 为42/30/24 倍，维持“增持”评级。

风险提示：国际出行恢复不及预期、宏观经济走弱影响居民消费意愿、进口免税商品渠道竞争风险等。