投资要点

2024 年中报：营业收入同比+25%、归母净利润同比+515%

24H1，公司实现营业收入60.6 亿元，同比+25%；归母净利润8.15 亿元，同比+515%。其中24Q2，公司实现营业收入30.3 亿元，同比+12%，归母净利润4.29亿元，同比+85%。

经营数据：Q2 国际旅客量恢复至19 年的80%24H1，上海两场旅客吞吐量6036 万人次，同比23 年+43%，恢复至19 年的99%，其中国际及地区航线旅客吞吐量1632 万人次，同比23 年+174%，恢复至19 年的77%。其中24Q2，上海两场起降架次19.5 万架次，同比23 年+17%，旅客吞吐量3025 万人次，同比23 年+30%，其中国际及地区旅客量850 万人次，同比+104%，恢复至19 年的80%。

收益分析：航空性收入随旅客量恢复，免税租金收入同比下降收入端：24H1，公司营业收入60.6 亿元，同比+25%。1）航空性业务收入26.9亿元，同比+41%，与旅客吞吐量涨幅趋同。2）非航空性业务收入33.7 亿元，同比+14%。免税业务方面，24H1 免税租金收入6.48 亿元，同比-17%，24Q2 免税租金收入为3.0 亿元，环比24Q1 下降13%，同比23Q2 下降33%。根据中国中免公告，24H1 上海机场免税门店收入同比增长将近1 倍，租金下降主要因为2023 年底签署免税补充协议后采用新计算方式导致。广告业务方面，24H1 广告收入为3.23 亿元，其中Q1、Q2 分别为1.62、1.61 亿元。物流业务方面，24H1物流收入8.3 亿元，同比+28%。

成本端：24H1，公司营业成本46.9 亿元，同比+7%，主要因为人工成本、运营维护成本随运营业务量而增长。

投资收益：24H1，公司投资收益3.6 亿元，同比增加约1.4 亿元。其中，油料公司贡献2 亿元，同比增加约1.2 亿元；德高动量贡献0.8 亿元，同比增加约0.1 亿元；UNI-CHAMPION 贡献1 亿元，去年同期为亏损约0.1 亿元。

利润端：24H1，公司归母净利润8.15 亿元，同比+515%。其中Q1、Q2 分别为3.9、4.3 亿元。

投资建议

我们预计公司24-26 年归母净利润分别约18.10、29.55、37.60 亿元，维持“增持”评级。

风险提示

需求恢复不及预期，机场商业恢复不及预期。