投资要点

上海机场拟回购股份不超过5.3 亿元，用于股权激励

调整股权激励方案，标的股票来源从定向增发调整为从二级市场回购。2024 年5月，公司发布《A 股限制性股票激励计划（草案）》，拟向激励对象授予不超过1050.85 万股A 股限制性股票，标的股票来源为公司向激励对象定向发行 A 股普通股股票。2024 年7 月，公司发布《公司 A 股限制性股票激励计划（草案修订稿）》，主要修订内容为将标的股票来源从定向增发调整为从二级市场回购。股权激励计划具体方案为：

（1）拟授予股份：不超过1050.85 万股限制性股票，约占公司总股本的0.42%。

（2）拟激励对象：不超过300 人（董事、高管4 人，核心骨干人员290 人）。

（3）拟授予价格：18.44 元/股。

（4）业绩考核目标：2024-2026 年EPS 不低于0.71、0.84、0.98 元/股（假设2024-2026 年总股本保持不变，归母净利润下限为17.7、21.0、24.4 亿元），主营毛利率不低于19%、22.5%、26%。同时，每股收益、归母净利润增长率（较2023 年）不得低于行业均值。

（5）限售股解禁期限：授予满24 个月解禁40%，满36 个月解禁30%，满48 个月后解禁30%。

（6）禁售规定：董事高管任职期间每年转让股份不得超过所持的25%。

以回购股份作为实施股权激励计划的股份来源，彰显发展信心。公司计划回购525.43 万股至1050.85 万股，回购价格不超过50.46 元/股，拟用于回购的资金总额不超过5.3 亿元，既能展示发展信心，又能实现核心管理人员与公司的深度绑定，充分调动管理层积极性，实现企业可持续发展。

国际恢复趋势明确，静待机场业绩修复

随着旅客量恢复，尤其是国际旅客量持续恢复，公司航空性业务、非航业务收入均随之修复。2024 上半年，上海机场旅客量6036 万人次，较2019 年同期-1%，其中国内旅客量4404 万人次，较2019 年同期+10.3%，国际及地区旅客量1632万人次，较2019 年同期-22.8%。根据中国中免公告，24H1 上海机场免税门店收入同比增长将近1 倍，净利润实现大幅增长。

投资建议

我们预计公司24-26 年归母净利润分别约18、29、37 亿元，维持“增持”评级。

风险提示

需求恢复不及预期，机场商业恢复不及预期。