投资要点

6 月表现回顾：板块涨幅劣于大盘。本月交运板块下跌2.47%，优于上证指数及沪深300。航空、机场板块分别下跌6.51%、7.23%，在交运板块中表现较弱。中国东航（+1.52%）、春秋航空（+0.32%）领涨，华夏航空(-10.83%)、吉祥航空（-11.44%）、海航控股（-25.00%）跌幅较大。

基本面情况回顾：1）燃油附加费二次下调，旅客出行成本有效降低：自2024 年6 月5 日（出票日期）起，国内航线燃油附加费标准为成人旅客：800 公里以上航线每位旅客收取50元燃油附加费，800公里（含）以下航线每位旅客收取30元燃油附加费，该标准相较于调整前分别降低了20 元和10 元，此次燃油附加费下调是自今年1 月后的首次下调。燃油附加费的下调，将有效减少旅客的出行成本，有望进一步推动旺季出行需求的回暖。2）免签政策利好频出，出入境需求有望提振：根据不完全统计，入境方面，目前中国对德国、法国、意大利等15 个国家持普通护照人员试行单方面免签政策。免签政策实行以来，入境游需求显著增长。中国国家移民管理局4 月18 日发布的最新数据显示，今年一季度，外国人来华数量较2023 年同期增长3 倍多，累计签发外国人签证证件46.6万人次、同比上升118.8%，免签入境外国人198.8万人次、同比上升266.1%。出境方面，随着新加坡、马来西亚、泰国等国对我国实行免签政策，我国出境旅客量显著提升。根据民航局数据，2024年5月国际航线旅客量已恢复至2019年同期的85%，地区航线旅客量已恢复至2019 年同期的74%。3）6 月行业恢复趋势：

2024年6月全行业航班量恢复至2019年同期的102%，国内、国际、地区航班量分别恢复至2019 年同期的110%、73%、64%。4）5 月上市航司情况：5 月六大上市航司净增飞机数量合计5架，5月仅海航控股可用座公里、旅客周转量环比上月下降，其余航司环比均有所上升，春秋航空客座率处于绝对领先位置。5）5 月上市机场情况：深圳宝安、海口美兰、广州白云、厦门空港、上海浦东、北京首都的旅客量分别恢复至2019 年同期的110%、109%、101%、99%、95%、67%。海口美兰、深圳宝安、上海浦东、广州白云、厦门空港、北京首都的航班量分别为2019 年同期的110%、109%、100%、100%、98%、74%。

投资建议：暑运旺季开启，板块上行可期。根据航班管家数据预测，2024 年暑运期间，预计民航旅客运输量达1.35 亿人次，预计同比2023 年增长7.0%、同比2019 年增长12.2%。国际市场预计将恢复至2019年同期8成左右。随着暑运旺季开启，板块上行可期。在国内国际需求持续上升的背景下，行业供需格局有望持续改善，各航司飞机利用率有望持续恢复，座公里成本有望持续摊薄，从而带动业绩持续改善。重点推荐边际改善确定性较强、受支线补贴政策利好的华夏航空，业绩确定性较强的春秋航空和吉祥航空，三大航中率先扭亏为盈的南方航空，建议关注中国东航、上海机场，以及受低空经济政策利好的中信海直。

风险提示：宏观经济下行风险、油价上涨风险、汇率波动风险、研报使用信息数据更新不及时风险。