本期投资提示：

行业客座率已经接近2019 年同期。民航局公布2024 年5 月客座率显示中国航司客座率在5 月已经达到81.9%，连续4 个月超过80%，与2019 年5 月客座率仅差0.4%，比2023 年5 月客座率高7.6%。伴随着需求持续增长、市场逐步进入暑运旺季，我们认为行业客座率有望在6 月或7 月超过2019 年水平。

空客下调飞机产能计划，推迟飞机交付。空客将今年飞机交付量从约 800 架下调至约770 架，并且推迟了A320neo 系列飞机产量的计划，将预计达到每月 75 架飞机目标从 2026 年推迟到 2027 年。空客表示近几个月来，A320 飞机的发动机供应显著恶化。空客最近几周一直在通知客户，计划在2025 年和2026 年交付的部分飞机可能会违反合同规定的最后期限。飞机可能会比原定时间推迟几个月。

波音质量问题仍在持续，不安全事件时有发生。波音正在调查 787 新的质量问题，因为发现一些未交付的飞机机身上有数百个紧固件安装不正确。波音工厂对每架飞机超过900 多个紧固件进行不正确的“扭矩”或拧紧，这些紧固件平均分布在飞机中部机身的两侧。西南航空一架波音 737-8 MAX 在高空发生“荷兰滚”，飞机遭受了严重的结构损坏。检查发现备用 PCU (动力控制组件)受损。5 月波音交付了 19 架 MAX 飞机，比4 月多 3 架，但比 2023 年同期35 架飞机下降了 45%。阿联酋航空总裁蒂姆·克拉克(Tim Clark)认为：波音还需要5 年时间才能够改善供应链的中断。

国际入境免签范围不断扩大，有利于外国人入境数量持续增加。近期我国政府陆续对澳大利亚、新西兰、波兰等国家公民实行免签。根据北京、上海两城市发布的外国旅客入境数据，2024 年5 月上海入境外国人恢复至2019 年同期的69.4%，北京入境外国人恢复至2019 年同期的79.5%。随着免签政策覆盖面的不断扩大，我们预计越来越多的外国旅客入境中国，将为国际航线带来额外的增量。

投资分析意见：我们认为随着时间的推移，行业整体供需已经越来越临近拐点，届时将出现的情景包括，旺季票价与客座率双高，淡季不淡。飞机供给在未来5 年确定性收紧，航空公司有望迎来长达数年的高盈利周期。眼下临近暑运，我们认为2024 年暑期主要航空公司的效益有望创历史新高。继续强调2024 年“国际+供给”双轮驱动投资主线。强调航空机场板块持续复苏机会，重点关注经营品质持续改善的吉祥航空。推荐中国国航、春秋航空、南方航空，关注全球飞机租赁公司，特别是中银航空租赁。在国内国际客流量逐步恢复下，机场业绩恢复可期，关注白云机场、美兰空港、海南机场、上海机场。

风险提示：油汇大幅波动、经济增速不及预期、安全事故风险。