5 月表现回顾：板块涨幅劣于大盘。本月交运板块上涨2.92%，优于上证指数及沪深300。航空、机场板块分别下跌0.01%、4.9%，在交运板块中表现较弱。华夏航空(8.4%)、南方航空（3.7%）领涨，中信海直（-19.3%）、上海机场（-7.7%）跌幅较大。

基本面情况回顾：1）五月出入境游市场热度攀升，后续市场有望持续回暖：航旅纵横大数据显示，5 月1 日到14 日，国内航司的出入境民航旅客量超224 万人次，国内航司入境民航旅客量同比增长约1.2 倍，国内航司的出境民航旅客量同比增长约1.4 倍。

携程数据显示，二季度办签量同比2023 年增长翻倍，较2019 年增长20%，五一假期后，办理暑期签证的人数较五一前翻倍，预计随着暑运旺季临近，出入境游市场热度或持续回升。2）5 月低空经济政策持续发力：5 月，低空经济政策持续发力，北京、广州、海南等多地再松绑对低空经济的限制，围绕应急救援、物流配送、空中摆渡、城际通勤、特色文旅等应用场景出台多方面鼓励政策，以推动、壮大低空经济产业链。以《广州市低空经济发展实施方案》为例，到2027 年，广州低空经济整体规模将达到1500 亿元左右。3）上海机场A 股限制性股票激励计划草案出炉：本次激励计划将有效绑定管理层的利益，但设定的解禁业绩目标低于2019 年的水平，我们认为主要是由于免税收入预期下滑所致。4）5月行业恢复趋势：2024年5月全行业航班量恢复至2019年同期的101%，国内、国际、地区航班量分别恢复至2019年同期的108%、73%、65%。5）4月上市航司情况：4月六大上市航司净增飞机数量合计4架，4月仅吉祥航空可用座公里、旅客周转量环比上月增加，其余航司环比均有所下降，春秋航空客座率处于绝对领先位置。6）4 月上市机场情况：从旅客量数据看，海口美兰、深圳宝安、厦门空港、上海浦东、广州白云、北京首都的旅客量分别恢复至2019 年同期的118%、103%、99%、96%、91%、67%。海口美兰、深圳宝安、上海浦东、厦门空港、广州白云、北京首都的航班量分别为2019 年同期的123%、105%、100%、97%、91%、75%。

投资建议：供需有望持续改善，提前布局暑运旺季。我们认为今年六月航空投资主要关注国际航线供需的持续恢复，预计端午假期后各地中高考逐步结束，民航将迎来暑运旺季，在国内国际需求持续上升的背景下，行业供需格局有望持续改善，各航司飞机利用率有望持续恢复，座公里成本有望持续摊薄，从而带动业绩持续改善。重点推荐边际改善确定性较强、受支线补贴政策利好的华夏航空，业绩确定性较强的春秋航空和吉祥航空，三大航中率先扭亏为盈的南方航空，建议关注中国东航、上海机场，以及受低空经济政策利好的中信海直。

风险提示：宏观经济下行风险、油价上涨风险、汇率波动风险、研报使用信息数据更新不及时风险。