加快县城城镇化建设，县域“扩内需”打开环保广阔的增量市场。2022年5 月6 日，中央发文《关于推进以县城为主要载体的城镇化建设的意见》，提出推进以县城为重要载体的城镇化建设，其中健全市政公用设施、环境基础设施是重要建设方向之一。县城城镇化作为扩大内需的重要引擎，有望进一步激发固废、供水、污水、管网等环保相关产业的投资需求。同时政府也配套了“人地钱挂钩”、地方专项债等一系列措施保障建设资金，为各类建设项目加速落地保驾护航。

县级人口占全国城镇近30%，但人均市政公用投资仅为地级市的1/2。

目前我国县城及县级市城区人口占全国城镇常住人口的近30%，但人均市政公用设施固定资产投资仅为地级及以上城市城区的1/2 左右。

具体到环保产业来看，2020 年县级市供水、排水、市容环境卫生固定资产投资额分别可达232.2、560.9 和267.4 亿元，合计投资高达1060.5亿元，但人均垃圾焚烧产能、供水产能、污水处理产能仅为地级市的52.2%、63. 3%和61.6%，若考虑生活垃圾收集、水务管网等方向人均投资更为不足。

广阔市场空间打开，重点关注固废、污水等龙头企业。目前环保企业业务布局以城市为主，县城环保业务覆盖率普遍较低。此前市场担忧环保行业的整体需求，特别是县城投资没需求、没资金、没动力，而大中城市投资增速无法提升，此次政策将有效打开县城环保投资的广阔市场，且资金、付费保障更为有力。以瀚蓝环境为例，截至2022 年3 月31日，公司88%以上的垃圾焚烧厂设计产能位于城市。瀚蓝环境作为垃圾焚烧龙头企业，其打造的“瀚蓝模式2.0”具有社会成本最小化的显著优势，同时借助“南海固废循环产业园”示范效应实现了在南平、开平等8 个项目的园区模式输出，密切契合县城建设要求。基于成熟的固废全产业链布局，固废龙头企业未来有望将产业园模式复制推广至县城，助力县城管理水平不断提升及区域高质量发展。

我们建议重点关注需求快速打开的固废、水务等领域：（1）平台型固废企业：瀚蓝环境、三峰环境、旺能环境、绿色动力等；（2）水务企业：

首创环保、兴蓉环境、洪城环境等。

风险提示。融资改善政策出台、执行力度不及预期；EPC 工程结算进度低于预期，运营企业补贴无法按时到位，产能利用率不足。