事件：中国国贸公布2024 上半年业绩报告。2024 上半年，公司实现营收19.65 亿元（yoy+1.4%）；实现归母净利6.88 亿元（yoy+5.2%）。

收入&归母净利双增，盈利能力维持稳定。24 年上半年，公司实现营收19.65 亿元（yoy+1.4%），并实现归母净利6.88 亿元（yoy+5.2%），其中物业租赁及管理营收17.09 亿元（yoy+2.56%），酒店经营实现营收2.56 亿元（yoy-5.77%）。盈利能力方面，公司物业租赁及管理业务实现毛利率68.81%（yoy-0.07pct），酒店经营业务实现毛利率8.00%（yoy+0.47pct），公司盈利能力维持相对稳定。

平均租金稳中有升，平均出租率维持合理区间。24 年上半年，公司写字楼/商城/公寓业态平均租金分别为648/1341/368 元/㎡/月，同比分别+11/+84/-3pct，写字楼与商城的平均租金稳中有升。截至24年6 月底， 公司写字楼/ 商城/ 公寓业态平均出租率分别93.2%/96.9%/88.8%，同比分别-3.0/-1.9+/6.7pct，公司写字楼与商城的出租率维持在90%+的合理区间，公寓出租率同比上升。

费率管控成效显著，财务费用显著缩减。24 年上半年，公司销售费用录得0.37 亿元（yoy-6.53%）；录得管理费用0.60 亿元（yoy+3.92%）；录得财务费用765 万元（yoy-69.37%）。报告期内，公司销售费用优化显著，财务费用与上年同期相比减少69.37%，主要是银行存款利息收入增加，以及因长期借款本金减少，利息费用相应降低。

盈利预测与估值：公司收入&归母净利双增，租金稳中有升，同时出租率维持高位。我们预计公司24-26 年营业收入分别为40.1、41.0、42.2 亿元,归母净利13.2、13.8、14.4 亿元，对应PE 分别为16.2、15.5、14.9 倍，维持“推荐”评级。

风险提示：出租率下滑；租金收缴率下降；宏观政策不及预期。