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国家统计局公布2024 年1-3 月房地产开发投资与销售数字。

评论

3 月新房销售同比跌幅与1-2 月持平略收窄，稳需求仍是关键。3 月全国新建商品房销售面积和金额分别同比下跌18.3%和25.9%，较1-2 月（-20.5%和-29.3%）持平略收窄，隐含均价同比下降9.3%（1-2 月为-11.1%）。我们监测的其他口径销售数据也呈现类似趋势：3 月高频口径新房销售面积同比下跌42%（1-2 月为-44%），3 月百强房企销售金额同比下跌47%（1-2 月-51%）。整体上，3 月新房销售呈现季节性环比略改善、但绝对水平仍较弱的态势。尽管二手房销售表现较为强劲，但3 月一二手房总销量未较去年4 季度有明显好转，叠加此前楼盘调研所反馈的居民预期偏弱的现状，我们认为仍须紧密关注住房市场总需求的边际压力，以及政策端可能给予的进一步支持，如“四限”、利率、“三大工程”。

3 月房地产投融资延续弱势表现，关注“项目白名单”落实。3 月房地产投资同比仍降10.1%（1-2 月-9.0%），房企到位资金同比跌幅由于销售回款拖累进一步走阔至-29%（1-2 月-24.1%），新开工面积同比下降25.4%（1-2 月-29.7%），竣工面积同比跌21.7%（1-2 月-20.2%），3 月末施工面积同比跌幅仍在-11.1%，投融资指标表现均较弱。销售压力拖累房企投资的结果符合我们此前预判，同时连续一个季度的竣工同比下跌或反映2021年中以来销售回落带来的影响。往前看，我们依旧认为在销售景气度好转前，投资端指标压力或仍将持续存在，“项目白名单”机制的落实能够略舒缓这一压力。

关注地产板块配置价值。当前房地产市场总需求仍承压，尽管土地供给已处于绝对低位，但二手房挂牌量仍边际上行，使得房价和预期仍存在下行压力，亟待政策端的进一步发力。我们建议以回撤风险较低的均好型龙头为底仓票，如A股招蛇，港股华润、建发国际；此外头部城市因供需关系相对更有支撑、政策发力空间更大，房价企稳时点或更早，建议兼顾土储聚焦核心城市和可能受益于政策的高弹性标的，如A股滨江、华发、城建，港股中海、越秀、龙湖、绿城。房地产服务类标的方面，我们推荐投资人捕捉成长稳健积极或基本面有望迎拐点的alpha型机会，如绿城管理控股、绿城服务和华润万象生活；亦可在地产beta波动中关注具备投资交易价值的企业，如保利物业、中海物业、万物云和融创服务。

风险

政策调整或基本面修复与预期不符；房企信用端加速恶化。