注：为避免数据干扰，在测算盈利相关指标时剔除了部分汽车公司减值影响，在测算营收和盈利相关指标时剔除了部分不相关业务。

乘用车财报体现了疫情H1 的冲击。乘用车板块22H1/22Q2 营收同比增速为3.9%/-2.3%，样本公司批发销量同比增速为5.5%/-0.3%，归母净利润同比增速为3.7%/-16.0%，疫情影响了Q2 表现。从支撑消费的工资支出来看，22 年H1A 股全部公司按照可比口径测算，人工工资支出增速6.9%与国家统计局居民人均可支配收入中的工资性收入同比增速4.7%趋势基本吻合，Q2 同比增速趋势有所不同。从6 月起，汽车刺激政策拉动了乘用车行业需求的回升，H2 景气有保证。

商用车景气度低点或已显现。重卡产业链22H1 营收同比-37.6%，归母净利润同比-56.7%；22Q2 营收同比-33.3%，环比+6.6%，归母净利润同比-52.6%，环比+6.1%。轻卡22H1 营收同比-25.2%，归母净利润同比-49.5%；22Q2 营收同比-33.0%，环比-11.7%；归母净利润同比-49.2%，环比-29.9%。卡车国五库存Q2 基本去化，21 年7 月1 日排放法规导致的需求透支基本消化，疫情冲击使得需求探底时间拉长，但需求或已触底，22 年H2 同比、环比将回升，23 年景气值得期待。

零部件出口增速有所放缓，收入、盈利表现与国内汽车行业景气度趋势更相关。零部件板块22H1/Q2 营收同比增速分别为1.3%/-3.3%，归母净利润同比增速分别为-16.6%/-13.1%。根据Marklines，22 前7个月/Q2 海外汽车产量同比增速分别是-2.6%/-0.4%，国内汽车产量同比增速分别为0.8%/-8.6%。在此背景下，零部件出口增速放缓，据海关总署，22 年6 月汽车零部件出口金额累计同比增速为7.5%。

汽车行业财报总体比较稳健。固定成本较低、现金流和营运资本充足、资本开支合理，有息负债率较低的企业应对风险能力更强，部分企业甚至还有大比例回购和分红能力，有助于引导市场有效定价。其中汽车行业调整后经营性现金流量净额截至21 年Q4 连续7 个季度为正，22Q1转负，2 季度已转正。

投资建议：乘用车所处政策环境和估值水平类似15 年Q4 到17 年的第二次汽车刺激政策，结合行业库存周期、需求周期以及企业的周期位置，整车我们推荐吉利汽车(H)、长城汽车（H/A）、广汽集团（H/A）、上汽集团；零部件我们推荐郑煤机（A/H）、华域汽车、伯特利、银轮股份、福耀玻璃（A/H）、拓普集团、科博达、敏实集团(H)、旭升股份，建议关注富奥股份、爱柯迪。汽车服务推荐中国汽研；商用车板块目前位置类似18 年底的乘用车，具有极佳的布局机会，我们推荐福田汽车、中国重汽、潍柴动力（A/H）、威孚高科、东风汽车。

风险提示：疫情影响超预期；宏观经济不及预期；行业景气度下降等。