核心观点：

5 月23 日，国务院常务会议决定实施6 方面33 项措施，其中与汽车行业相关的主要包括：（1）阶段性减征部分乘用车购置税600 亿元；（2）对中小微企业个体工商户贷款、货车车贷、遇困个人房贷消费贷，支持银行年内延期还本付息；（3）汽车央企发放的900 亿元货车贷款，要银企联动延期半年还本付息。此外，会议指出要稳产业链供应链。

优化复工达产政策。保障货运通畅，取消来自疫情低风险地区通行限制，一律取消不合理限高等规定和收费。

乘用车：阶段性减征部分乘用车购置税600 亿元，主要是稳增长考虑。

汽车占消费比重相对较高，我们估计管理层在通盘考虑宏观经济压力的背景下，结合财政的实际情况，通过减免购置税而不是直接补贴的方式拉动汽车消费，政策或很快会有细则，以免出现持币待购。此外，我们估计补贴方向或是燃油车，因为新能源汽车14 年至今一直享受购置税减免。考虑到国家节能减排等政策，购置税减免或主要针对小排量乘用车。21 年国内1.6L 以下乘用车批发销量1188.9 万辆，占乘用车整体比例为63.5%。若购置税减免至5%，1.6L 以下车型ASP 为12万元左右，单车购置税减免约5300 元，对应补贴销量规模为1132 万辆。疫情防控较好的地区汽车消费可能恢复较快。4 月不同城市之间的乘用车终端销量环比、同比差异显著，库存相对合理的情况下，疫情导致的使用场景和消费场景受限才是主要原因，22 年4 月当月无新冠疫情新增确诊的城市终端销量环比-12.8%，大幅好于乘用车整体降幅。

商用车：对于商用车也有多个政策呵护，或与行业自身周期共振。汽车央企的900 亿车贷和货车贷款延期半年还本付息利好重卡和轻卡。

会议还指出要稳产业链供应链，优化复工达产政策。保障货运通畅，取消来自疫情低风险地区通行限制，一律取消不合理限高等规定和收费。疫情造成的物流下行4 月已现拐点，重卡终端销售5 月环比4 月底明显回升，与国五透支导致的需求回落结束和国五库存去化形成共振，我们预计22 年下半年和23 年上半年将保持较高增速。

投资建议：汽车行业过去十来年的前2 次刺激政策均给行业带来了超额回报，本次政策细节有待落地，考虑到乘用车库存周期、需求周期的共振及股价隐含的预期，我们推荐吉利汽车、上汽集团、广汽集团（A/H）、长城汽车（A/H）；零部件推荐华域汽车、郑煤机（A/H）、华阳集团、伯特利、银轮股份、福耀玻璃（A/H）、拓普集团、科博达、敏实集团、旭升股份，建议关注富奥股份、爱柯迪。商用车我们推荐福田汽车、中国重汽、东风汽车、潍柴动力、威孚高科、天润工业。

风险提示：宏观经济不及预期；行业景气度下降；行业竞争加剧等。