行业概况：据中汽协统计，11 月汽车批发销量约为252.2 万辆，同比-9.0%，环比+8.1%；前11 月累计批发销量为2346.2 万辆，较20 年/19 年同期分别+4.6%/+1.6%。其中，乘用车批发销量为219.2 万辆，同比-4.6%，环比+9.2%，前11 月累计批发销量为1904.7 万辆，较20年/19 年同期分别+7.2%/-0.9%；商用车批发销量33.0 万辆，同比-30.2%，前11 月累计批发销量为441.6 万辆，同比 -5.6%。

市场表现：2021 年11 月20 日至2021 年12 月20 日，Wind 汽车及零部件指数较之前30 天下降1.3%。分子板块看，SW 汽车整车指数上涨3.0%，其中，SW 乘用车指数上涨2.9%，SW 商用载货车指数上涨1.4%，SW 商用载客车指数上涨0.7%；SW 汽车零部件指数上涨3.1%，SW 汽车销售指数同比平稳。从PE TTM 的角度来看，当前（12月20 日 ）SW 汽车整车估值为36.2 倍，高于05 年来历史均值（20.3倍），分位数为87.8%。SW 汽车零部件估值为28.6 倍，高于05 年来历史均值（25.1 倍），分位数为71.3%。

新能源车延续高景气。（1）乘用车：据中汽协，11 月乘用车批发销量为219.2 万辆，其中，轿车、SUV、MPV 及微客单月批发销量分别为100.9 万辆、103.6 万辆、10.8 万辆与3.9 万辆，同比分别-3.2%、-4.9%、-14.7%及-0.8%。（2）商用车：重卡批发销量5.1 万辆，同比-62.3%，环比-4.4%；中卡批发销量1.3 万辆，同比 -8.2%，环比+13.7%；轻卡批发销量为15.5 万辆，同比 -25.7%，环比+3.5%。（3）新能源：11 月新能源乘用车批发销量42.7 万辆，同比增长125.9%，新能源乘用车渗透率为19.5%。

汽车行业相关指标。（1）根据百川资讯价格拟合原材料成本指数，11月广发汽车原材料成本指数为9075.7，同比上升19.2%，环比下降0.6%。（2）乘用车价格优惠指数：据安路勤统计的在销车型实际售价情况，10 月乘用车市场整体成交均价为16.7 万元，环比上升1.5%，10 月乘用车市场平均优惠幅度1.8 万元，整体优惠幅度环比下降9.0%。

投资建议：考虑乘用车库存周期、需求周期的共振及股价隐含的预期，推荐吉利汽车（H）、上汽集团、长城汽车（A/H）、广汽集团（A/H）；零部件推荐华域汽车、郑煤机（A/H）、天润工业、伯特利、银轮股份、福耀玻璃（A/H）、拓普集团、科博达、敏实集团（H）、旭升股份，建议关注富奥股份、爱柯迪；汽车服务推荐中国汽研；商用车板块的轻卡推荐福田汽车、东风汽车；重卡推荐中国重汽、潍柴动力（A/H）、威孚高科。

风险提示；疫情影响超预期；宏观经济不及预期；行业景气度下降等。