核心观点：

行业概况：据中汽协统计，10 月汽车批发销量约为233.3 万辆，同比下降9.3%；21 年前10 月累计批发销量为2094.1 万辆，同比增长6.5%。其中，乘用车批发销量为200.7 万辆，同比下降4.9%，21 年前10 月累计批发销量为1685.5 万辆，较20 年/19 年同期分别+9.0%/-1.8%；商用车批发销量32.6 万辆，同比下降29.7%，21 年前10 月累计批发销量为408.6 万辆，较20 年/19 年同期分别-2.8%/+17.5%。

市场表现：2021 年10 月21 日至2021 年11 月20 日，Wind 汽车及零部件指数较之前30 天上涨5.4%，大幅领先沪深300 指数。分子板块看，SW 汽车整车指数上涨0.2%，其中，SW 乘用车指数上涨0.6%，SW 商用载货车指数下降5.4%，SW 商用载客车指数下降0.4%；SW汽车零部件指数上涨8.0%，SW 汽车销售指数下跌0.7%。从PE TTM的角度来看，当前（11 月20 日 ）SW 汽车整车估值为38.3 倍，高于05 年来历史均值（20.2 倍），分位数为89.2%。SW 汽车零部件估值为28.4 倍，高于05 年来历史均值（25.0 倍），分位数位70.5%。

新能源车延续高景气。（1）乘用车：据中汽协，10 月乘用车批发销量为200.7 万辆，其中，轿车、SUV、MPV 及微客单月批发销量分别为92.4 万辆、93.4 万辆、11.4 万辆与3.5 万辆。（2）商用车： 10 月重卡批发销量5.3 万辆，同比下降61.1%；中卡批发销量1.2 万辆，同比下降20.0%；轻卡批发销量15.0 万辆，同比下降26.4%。据中客网统计，10 月份大中客销量为6980 辆，同比下降19.3%。（3）新能源：

10 月新能源乘用车批发销量36.6 万辆，同比增长142.2%，渗透率达18.2%。其中：纯电动乘用车批发销量29.8 万辆，同比增长139.4%；插电式混合动力乘用车批发销量6.8 万辆，同比增长155.5%。

汽车行业相关指标。（1）根据百川资讯价格拟合原材料成本指数，10月广发汽车原材料成本指数为9130.3，同比上升23.4%，环比上升0.9%。（2）乘用车价格优惠指数：据安路勤统计的在销车型实际售价情况，9 月乘用车市场整体成交均价为16.4 万元，环比下降3.0%，9 月乘用车市场平均优惠幅度2.0 万元，整体优惠幅度环比下降14.2%。

投资建议：考虑乘用车库存周期、需求周期的共振及股价隐含的预期，推荐吉利汽车（H）、上汽集团、长城汽车（H/A）、广汽集团（H/A）；零部件推荐华域汽车、郑煤机（A/H）、伯特利、银轮股份、福耀玻璃（A/H）、拓普集团、科博达、敏实集团（H）、旭升股份，建议关注富奥股份、爱柯迪；汽车服务推荐中国汽研；商用车板块的轻卡推荐福田汽车、东风汽车；重卡推荐中国重汽，潍柴动力（A/H）及威孚高科。

风险提示；疫情影响超预期；宏观经济不及预期；行业景气度下降等。