汽车行业单三季度营收小幅下降，前三季度归母净利润仍保持较高增速。据我们统计A 股汽车上市公司样本数据，21 年前三季度汽车行业营收1.97 万亿元（yoy+17.5%），归母净利润739.6 亿元(yoy+22.0%)；其中21Q1/Q2/Q3 行业上市公司分别实现营收6768.5/6684.4/6258.2亿元(yoy+72.0%/10.0%/-7.5%)，21Q1/Q2/Q3 分别实现归母净利润271.1/271.7/196.8 亿元(+410.6%/2.6%/-31.8%)。

原材料上涨、芯片短缺、国六切换的影响在报表上得到体现，出口对零部件有积极对冲作用。乘用车21Q1-Q3/Q3 分别实现归母净利润324.8/102.2 亿元（+17.8%/-26.4%），芯片供给不足短期负面影响收入和盈利，但库存水平改善后将逐步利好盈利。国六标准切换导致重卡与部分轻卡公司21 年销量前高后低，原材料价格上涨对卡车企业盈利也有短期负面影响：重卡产业链21Q1-Q3/Q3 归母净利润分别为111.8/20.9 亿元（+5.0%/-46.5%）。汽车零部件21 年Q1-Q3/Q3 营收分别同比+18.5%/-4.2%，归母净利润分别同比+41.8%/-20.2%，扣非归母净利润分别同比+37.5%/-29.9%。受去年一季度国内疫情和去年二季度海外疫情蔓延导致20Q1/20Q2 基数均较低，外加今年来零部件出口金额同比快速增长，Q1-Q3 零部件业绩增速高于行业整体，但原材料成本与芯片短缺也对零部件板块有一定的负向拉动。

营运重要指标分析：据百川资讯拟合21 年1-10 月重卡/轿车原材料价格同比增速38.3%/37.0%，10 月重卡/轿车原材料价格环比增速0.5%/1.1%，库存与供需是盈利的决定因素，成本只是短期扰动，随着原材料价格上涨环比趋缓，成本将逐渐向下传导，盈利水平有望恢复。

21 年前三季度行业人工成本同比上升21.9%，人工成本涨幅略高于收入涨幅。21Q1-Q3/Q3 行业资本性支出分别为865.5/323.8 亿元，同比上升23.8%/33.9%，资本性开支整体呈回升趋势。21Q3 行业调整后经营性现金流量净额为63.1 亿元，虽较19/20 年同期的272.7/367.4 亿元有所下滑，但与18 年同期基本持平，并实现连续6 个季度为正，总体看乘用车在缺芯的背景下以比较体面的方式实现了库存的去化。

投资建议：考虑乘用车库存周期、需求周期的共振及股价隐含的预期，我们推荐吉利汽车（H）、上汽集团、广汽集团（A/H）、长城汽车（A/H）；零部件推荐华域汽车、郑煤机（A/H）、伯特利、银轮股份、福耀玻璃（A/H）、拓普集团、科博达、敏实集团(H)、旭升股份，建议关注富奥股份、爱柯迪；汽车服务推荐中国汽研；商用车板块的轻卡推荐福田汽车、东风汽车；重卡推荐中国重汽，潍柴动力（A/H）及威孚高科。

风险提示：疫情影响超预期，宏观经济不及预期，行业景气度下降。