行业概况：据中汽协统计，9 月汽车批发销量约为206.7 万辆，同比下降19.4%；前9 月累计批发销量为1860.8 万辆，同比增长8.9%，较19 年同期增长1.4%。其中，乘用车批发销量为175.1 万辆，同比减少16.2%，前9 月累计批发销量为1484.8 万辆，较20 年/19 年同期分别+11.2%/-2.5%；商用车批发销量31.7 万辆，同比下降33.6%，前9 月累计批发销量为376.0 万辆，较20 年/19 年同期分别+0.6%/+20.5%。

市场表现：2021 年9 月21 日至2021 年10 月20 日，Wind 汽车及零部件指数较之前30 天上涨6.6%，大幅领先沪深300 指数。分子板块看，SW 汽车整车指数上涨7.3%，其中，SW 乘用车指数上涨8.6%，SW 商用载货车指数下降6.5%，SW 商用载客车指数上涨1.2%；SW汽车零部件指数上涨2.4%，SW 汽车销售指数下跌4.0%。从PE TTM的角度来看，当前（10 月20 日）SW 汽车整车估值为36.4 倍，高于05 年来历史均值（20.1 倍），分位数为88.7%。SW 汽车零部件估值为24.2 倍，低于05 年来历史均值（25.0 倍），分位数位57.0%。

新能源车延续高景气。（1）乘用车：据中汽协，9 月乘用车批发销量为175.1 万辆，其中，轿车、SUV、MPV 及微客单月批发销量分别为78.0 万辆、85.0 万辆、9.6 万辆与2.4 万辆。（2）商用车： 9 月重卡批发销量5.9 万辆，同比下降60.7%；中卡批发销量1.1 万辆，同比下降29.1%；轻卡批发销量16.0 万辆，同比下降23.8%。据中客网统计，9 月份大中客销量为6632 辆，同比下降23.7%。（3）新能源：9 月新能源乘用车批发销量34.1 万辆，同比增长159.9%，渗透率达19.5%。

其中：纯电动乘用车批发销量28.0 万辆，同比增长165.1%；插电式混合动力乘用车批发销量6.1 万辆，同比增长138.5%。

汽车行业相关指标。（1）根据百川资讯价格拟合原材料成本指数，9月广发汽车原材料成本指数为9050.0，同比上升24.3%，环比上升0.5%。（2）乘用车价格优惠指数：据安路勤统计的在销车型实际售价情况，8 月乘用车市场整体成交均价为16.9 万元，环比上升2.9%，8 月乘用车市场平均优惠幅度2.3 万元，整体优惠幅度环比下降1.1%。

投资建议：考虑乘用车库存周期、需求周期的共振及股价隐含的预期，推荐吉利汽车（H）、长城汽车（H/A）、广汽集团（H/A）、上汽集团；零部件推荐华域汽车、郑煤机（A/H）、伯特利、银轮股份、福耀玻璃（A/H）、拓普集团、科博达、敏实集团（H）、旭升股份，建议关注富奥股份、爱柯迪；汽车服务推荐中国汽研；商用车板块的轻卡推荐福田汽车、东风汽车；重卡推荐中国重汽，潍柴动力（A/H）及威孚高科。

风险提示；疫情影响超预期；宏观经济不及预期；行业景气度下降等。