核心观点:

行业概况:据中汽协统计,5 月汽车批发销量约为 212.8 万辆,同比减少 3.0%,前 5 月累计批发销量同比增长 37.0%,较 19 年同期增长6.0%。其中,乘用车批发销量为 164.6 万辆,同比减少 1.7%,累计较19 年同期增长 0.3%;商用车批发销量 48.2 万辆,同比减少 7.4%,前5 个月累计批发销量同比增长 31.9%,较 19 年同期增长 30.7%。

零部件及商用载货车当前估值水平低于 05 年以来历史均值。从 PETTM 的角度来看当前(6 月 25 日)SW 汽车整车估值为 30.47 倍,高于 05 年来历史均值,SW 汽车零部件估值为 24.40 倍,低于 05 年来历史均值,整车中商用载货车当前估值水平低于历史均值;从 PE 与PB 的吻合度来看,受较低的 ROE 影响商用载客车当前 PB 估值水平分位数仅 14%,与其 PE 估值水平背离较大。

5 月乘用车保持稳定,重卡批发销量同比下降 9.5%。(1)乘用车:据中汽协,5 月乘用车批发销量为 164.6 万辆,其中,轿车、SUV、MPV及微客单月批发销量分别为 77.8 万辆、74.8 万辆、8.2 万辆与 3.8 万辆,分别同比增长 0.3%、减少 3.8%、增长 0.4%、减少 1.5%。(2)商用车:据中汽协,5 月重卡批发销量 16.2 万辆,同比减少 9.5%;中卡批发销量 1.9 万辆,同比上升 15.0%。据中客网统计,5 月份大中客销量为 0.8 万辆,同比下降 4.6%。(3)新能源:5 月新能源汽车批发销量 21.7 万辆,同比增长 166.2%,渗透率达 10.2%。其中:纯电动汽车批发销量 17.9 万辆,同比增长 170.1%;插电式混合动力汽车批发销量 3.9 万辆,同比增长 121.6%。

汽车行业相关指标。1.根据百川资讯价格拟合原材料成本指数,5 月广发汽车原材料成本指数为 9237.72,同比上升 45.2%,环比下降 1.0%。

2.乘用车价格优惠指数:根据安路勤统计,4 月乘用车终端加权成交价格为 16.47 万元,环比上升 2.2%,4 月乘用车市场平均优惠幅度 2.59万元,整体优惠幅度较上月下降 200 元,环比下降 0.8%。

投资建议:考虑乘用车库存周期、需求周期的共振及股价隐含的预期,我们推荐华域汽车、上汽集团、广汽集团(A/H),建议关注吉利汽车(H)、长城汽车(A/H);零部件推荐郑煤机(A/H)、伯特利、银轮股份、拓普集团、科博达、福耀玻璃(A/H),建议关注富奥股份、爱柯迪;汽车服务推荐中国汽研;商用车板块的轻卡推荐福田汽车、东风汽车;重卡推荐中国重汽,潍柴动力(A/H)及威孚高科。

风险提示:疫情影响超预期;宏观经济不及预期;行业景气度下降等。