行业概况：据中汽协统计，4 月汽车批发销量约为225.2 万辆，同比增长8.8%，前4 月累计批发销量同比增长52.3%，较19 年同期增长4.6%。其中，乘用车批发销量为170.4 万辆，同比增长10.9%，累计较19 年同期减少0.8%；商用车批发销量54.8 万辆，同比增长2.6%，前4 个月累计批发销量同比增长47.3%，较19 年同期增长29.2%。

零部件及商用载货车当前估值水平低于05 年以来历史均值。从PETTM 的角度来看当前（5 月28 日）SW 汽车整车估值为25.59 倍，高于05 年来历史均值，SW 汽车零部件估值为22.79 倍，低于05 年来历史均值，整车中商用载货车当前估值水平低于历史均值；从PE 与PB 的吻合度来看，受较低的ROE 影响商用载客车当前PB 估值水平分位数仅14%，与其PE 估值水平背离较大。

4 月乘用车需求仍处于稳步复苏通道，重卡批发销量同比上升1%。

（1）乘用车：据中汽协，4 月乘用车批发销量为170.4 万辆，其中，轿车、SUV、MPV 及微客单月批发销量分别为75.7 万辆、82.1 万辆、8.5 万辆与4.1 万辆，分别同比增长1.9%、18.0%、39.7%与13.0%。

（2）商用车：据中汽协，4 月重卡批发销量19.3 万辆，同比增长1.0%；中卡批发销量1.8 万辆，同比上升4.1%。据中客网统计，4 月份大中客销量为0.68 万辆，同比下降5.5%。（3）新能源：4 月新能源汽车批发销量20.6 万辆，同比增长180.3%，渗透率达9.1%。其中：纯电动汽车批发销量17.1 万辆，同比增长222.8%；插电式混合动力汽车批发销量3.5 万辆，同比增长70.8%。

汽车行业相关指标。1.根据百川资讯价格拟合原材料成本指数，4 月广发汽车原材料成本指数为9328.0，同比上升46.7%，环比下降0.4%。

2.乘用车价格优惠指数：根据安路勤统计，3 月乘用车终端加权成交价格为16.11 万元，环比上升3.9%，3 月乘用车市场平均优惠幅度2.61万元，整体优惠幅度较上月增加1200 元，环比上升4.9%。

投资建议：乘用车推荐经营韧性强、低估值高股息率龙头上汽集团及有望迎库存需求共振的广汽集团（A/H），建议关注长城汽车（A/H）、吉利汽车（H）；零部件推荐华域汽车、郑煤机(A/H)、万里扬、银轮股份，建议关注富奥股份、拓普集团、精锻科技、爱柯迪。工业品升级逻辑推荐依托曼技术平台、自主AMT 技术，未来份额或持续提升的中国重汽，推荐受益大排量重卡渗透率提升、国际领先的潍柴动力（A/H）及低估值高壁垒、盈利分红稳定可期的威孚高科；轻卡板块推荐战略聚焦商用车，轻卡份额第一、AMT 技术领先的福田汽车及受益轻卡升级、AMT 有布局的东风汽车。

风险提示：疫情影响超预期；宏观经济不及预期；行业景气度下降等。