轻卡21 年4 月销量创同期历史新高，公路货运需求持续提升叠加政策规范或推动轻卡销量长期向上。根据中汽协数据，21 年4 月我国销售轻卡23.3 万辆，同比增长9.4%，销量创同期历史新高。21 年1-4 月累计销售81.4 万辆，较19 年同期/20 年同期分别增长20.3%和48.6%。轻卡销量表现亮眼，或主要由于排放标准升级和刚性需求不减所致。根据交通运输部，16-20 年公路货运市场的需求增长幅度为30.1%，若以20 年四季度公路货运周转量同比增速9.9%来反映20 年全年正常需求，则公路货运市场需求5 年累计增长或超过40%。此外，大吨小标治理将使得单车运力大幅下降，排放监管趋严为轻卡销量、保有量和高端化带来长期正面影响。

排放监管和标准升级+安全法规+消费升级驱动轻卡高端化。根据《重型柴油车污染物排放限值及测量方法（中国第六阶段）》，3.5 吨以上的重型柴油车排放标准将于21 年7 月升级国六；中汽协轻卡统计口径为1.8-6.0 吨柴油车，部分轻卡排放标准将于21 年7 月升级为国六。排放标准升级增加后处理系统成本；同时随治超加严和客户年轻化趋势，及下游客户向组织化集约化方向发展，中高端轻卡产品需求显著提升。

供给侧改革下竞争格局持续优化，应对材料成本上涨的能力提升。根据中汽协，21 年4 月福田汽车、东风汽车和江淮汽车的市占率分别为22.0%、11.6%和10.4%，同比分别增加1.7pct、0.6pct 和0.7pct，环比分别下降0.5pct、上升0.7pct 和上升1.8pct。为积极应对原材料成本上涨，为客户提供更优质服务，福田汽车在轻卡全系列上调批发价格后，并未对其市占率产生明显冲击，说明现阶段商用车用户对全生命周期总成本（TCO）更加重视。从累计市占率来看，21 年1-4 月福田汽车、东风汽车和江淮汽车的累计市占率分别为20.9%、10.9%和10.8%，较20 年分别增加1.2pct、0.5pct 和1.1pct。21 年1-4 月轻卡行业CR3和CR7 分别为42.6%和69.7%，行业集中度整体呈现持续提升态势。

投资建议：轻卡行业受益于中国经济总量的持续增长，而行业内的规范化措施比如排放监管升级、打击大吨小标等措施是市场化的供给侧改革，既带来了行业竞争格局的持续优化，也导致行业销量中枢、单价、净利润率上行，我们推荐战略聚焦商用车，轻、重型AMT 等关键技术国内领先的福田汽车，推荐作为东风汽车集团轻型商用车业务平台、国内轻卡领先，重型AMT 亦有布局的东风汽车。

风险提示：宏观经济不及预期；行业景气度不及预期。