核心观点：

行业概况：据中汽协统计，3 月汽车批发销量约为252.6 万辆，19/20年同期销量为252.0/143.0 万辆。其中，乘用车批发销量为187.4 万辆，19/20 年同期销量为201.9/104.3 万辆；商用车批发销量65.1 万辆，19/20 年同期销量为50.1/38.8 万辆。

3 月汽车板块整体下跌4.5%，跑赢沪深300 指数0.9pct。分子板块看，SW 汽车整车指数下跌9.5%，其中，SW 乘用车指数下跌11.6%，SW 商用载货车指数上升8.6%，SW 商用载客车指数下跌3.9%；SW汽车零部件指数下跌3.5%，SW 汽车销售指数下跌2.9%。

3 月乘用车需求仍处于复苏通道、重卡高景气持续。（1）乘用车：据中汽协，3 月乘用车批发销量为187.4 万辆，19/20 年同期销量为201.9/104.3 万辆。其中，轿车、SUV、MPV 单月批发销量分别为87.1万辆、87.7 万辆、9.3 万辆，19/20 年同期销量为95.0/49.1 万辆、86.8/48.5 万辆、15.2/4.6 万辆；微客单月批发销量为3.3 万辆，19/20年同期销量为5.1/2.1 万辆。（2）商用车：据中汽协，3 月重卡批发销量23.0 万辆，19/20 年同期销量为14.9/12.0 万辆；中卡批发销量2.6万辆，19/20 年同期销量为1.7/1.3 万辆。据中客网统计，3 月份大中客销量为0.7 万辆，19/20 年同期销量为1.1/0.5 万辆。（3）新能源：

3 月新能源汽车批发销量22.6 万辆，19/20 年同期销量为12.6/5.3 万辆，占汽车市场比重为8.94%。其中：纯电动汽车批发销量19.0 万辆，19/20 年同期销量为9.6/4.1 万辆；插电式混合动力汽车批发销量3.6万辆，19/20 年同期销量为3.0/1.2 万辆。

汽车行业相关指标。1. 根据百川资讯价格拟合原材料成本指数，3 月广发汽车原材料成本指数为9360.9，同比上升37.7%，环比上升9.0%。

2. 乘用车价格优惠指数：根据安路勤统计，2 月乘用车终端加权成交价格为15.51 万元，环比下降0.9%，2 月乘用车市场平均优惠幅度2.49万元，整体优惠幅度较上月减少400 元，环比下降1.8%。

投资建议：乘用车推荐经营韧性强、低估值高股息率龙头上汽集团及有望迎库存需求共振的广汽集团（A/H）；零部件推荐华域汽车、万里扬、郑煤机(A/H)、银轮股份，建议关注富奥股份、拓普集团、精锻科技、爱柯迪。工业品升级逻辑推荐依托曼技术平台、自主AMT 技术，未来份额或持续提升的中国重汽；推荐战略聚焦商用车，轻卡份额第一、AMT 技术领先的福田汽车；推荐受益大排量重卡渗透率提升、国际领先的潍柴动力（A/H）及低估值高壁垒、盈利分红稳定可期的威孚高科；推荐受益轻卡升级、AMT 有布局的东风汽车。

风险提示：疫情影响超预期；宏观经济不及预期；行业景气度下降等。