投资要点

业绩概要：2016 年上半年公司实现营业收入288.5 亿元，同比降低16.42%；归属上市公司股东净利润2.73 亿元，同比降低47.71%；扣非后归属上市公司股东净利润2.58 亿元，同比降低49.22%。上半年EPS 为0.03 元，单季度EPS 分别为0.003 元、0.024 元；吨钢数据：报告期内，公司生产铁768.74 万吨，同比下降0.53%；钢776.78 万吨，同比下降0.85%；钢材718.06 万吨，同比下降1.76%；销售钢材767 万吨，同比增加0.27%。结合中报数据折算吨钢售价2938 元/吨，吨钢成本2689 元/吨，吨钢毛利249 元/吨，同比分别变动-578 元/吨、-531 元/吨、-46元/吨；

行业基本面复苏：自去年年底以来，需求端弱复苏叠加库存周期，行业盈利开始底部反弹。今年上半年受下游地产基建投资复苏影响，钢企开工率与盈利大幅回升。从已公布的业内上市公司半年报业绩来看，二季度大部分钢企盈利显著提升，行业基本面的复苏是业绩大幅改善的主要原因。根据我们的测算，自去年四季度以来热轧板单季度吨钢毛利分别为-94.53 元、51.59 元以及322.86 元，冷轧板单季度吨钢毛利分别为-434 元、-30 元、110 元，呈现盈利逐步改善迹象；冷轧产品造成业绩同比下滑：与行业基本面复苏趋势同步，公司净利润由一季度的0.3 亿元大幅提升至二季度的2.43 亿元，二季度EPS 为0.024 元，盈利环比改善明显。但是同比看盈利数据下滑，根据我们测算，公司钢铁产品吨钢毛利由去年同期295 元/吨下滑至249 元/吨，主要是归于冷轧产品盈利的下滑（由去年的542 元/吨下滑至246 元/吨）；

有望受益于“宝武合并”：6 月26 日，公司发布停牌公告，宣布武钢集团与宝钢集团正在策划战略重组事宜。

作为两个产能规模超5000 万吨的超级钢铁集团，二者的强强联手产生的战略协同效应将大大提高龙头企业的市场竞争力，同时还将改善整个行业竞争格局，对行业层面整体来讲是利好。公司作为取向硅钢的龙头企业（占据市场份额50%左右），受益于二者的合并有望进一步提高该产品的市场占有率和竞争力，由于具体重组方案还未出，仍需观察后续进展及对公司带来的影响；投资建议：随着行业基本面企稳，公司盈利逐步回升。作为公司核心产品的取向硅钢，伴随电网建设投资加速，价格有望触底反弹，公司作为细分领域龙头有望大幅受益。此外，作为年产2000 万吨/级的大型地方国有钢企，随着国企改革加速推进，公司有望率先获益。预计公司2016、2017 年EPS 分别为0.07 元、0.06元，维持“增持”评级。