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宝钢股份和武钢股份公告，双方的控股股东宝钢集团与武钢集团正在筹划战略重组事宜，重组方案尚未确定，待方案确定后需获得有关部门批准。宝钢股份和武钢股份股票自6 月27 日起停牌。

我们点评如下：

评论

央企合并“落户”钢铁行业，合并虽突然但并非毫无征兆。产能过剩行业的央企合并是供给侧改革和国企改革的一部分，旨在提升行业集中度，减少过度竞争；宝钢集团和武钢集团的合并市场此前早有传闻，本次落地相信也不会大幅超出市场预期（请参考我们2015 年5 月26 日的报告《钢铁央企合并影响分析》）。

合并的协同效应有望提高各自盈利能力。从产量规模来看，宝钢集团、武钢集团2015 年粗钢产量分别为3494 万吨和2578 万吨，合计超过6000 万吨，占2015 年粗钢产量的7.5%，合并后将成为国内第一、全球第二的钢铁企业。此外，两者合并后将在国内汽车板和取向硅钢的市场份额提升至60-70%，提升高端钢材的市场竞争力和盈利能力；此外，在技术的融合、员工成本的减少、物流成本的降低、销售渠道方面都有望产生协同效应。

钢铁行业集中度偏低，央企合并或成为长期整合趋势的开端。钢铁行业长期以来面临集中度较低的困局，前十大企业的市占率从2010 年的52%下降至目前的不足40%，过于分散的结构导致行业竞争激烈。根据工信部的规划，2020 年行业前十大企业集中度的目标是60%，要形成3-5 家超大型钢企。本次宝钢和武钢的合并可能成为行业兼并重组的开端，地方国企之间的整合值得关注。

供给侧改革正稳步推进，关注是否持续超出市场预期。随着八部委公布去产能配套文件后，供给侧改革正稳步推进。近期，财政部已下发今年结构调整专项补助资金276 亿元，河北省上调2016年钢铁产能淘汰目标（炼铁1726 万吨、炼钢1422 万吨），宝钢集团旗下不锈钢公司关停2500 立方高炉（产能250 万吨）。此外，结合中联钢和我的钢铁网数据，即便在今年大规模的钢厂复产潮后，在去年停产的钢厂中仍有至少4000-6000 万吨粗钢产能未能完成复产，而随着行业盈利重归盈亏边缘，其复产几率已经很低。

投资建议：我们认为，宝钢和武钢的合并对两家企业将产生协同效应，有利于改善其长期盈利能力，但板块的超额收益机会仍然需要关注去产能能否持续超出市场预期。钢铁板块整体P/B 在1.2x，高于历史底部（0.7x），维持推荐低估值的宝钢、武钢。