报告要点

黑暗或光明,零和市场中旁落的发言权

近几年行业黑暗时期的到来,催生出钢铁电商的爆发式增长,其以简化交易层级、减少交易成本的标签横空出世,希冀通过提升信息流、物流以及资金流的效率,开拓市场空间。然而,钢铁电商虽心向光明,却终究逃不开“1 到N”模式的属性束缚,它从传统的线下市场去夺取空间,而线上线下整体市场空间并未扩大,依旧是存量分配而非增量补充,这就意味着囿于目前线下存在部分稳定的直供、分销体系且短时不会减少,线上市场比例就存在相应临界点。在接近这个临界点过程中,平台盈利对于单笔交易毛利会更加敏感,前期薄利多销、以收入端快速增长支撑盈利端的模式渐渐不再适用。随着线上交易量上升,临界点越来越近,平台盈利状况与钢价行情相关性就越高。于是乎,钢铁电商现在更像跟着行情走的线上钢贸商,而长跌短涨的市场现状显然不是一个好消息,它让钢铁电商无法掌控自己的盈利主动权。黑暗或光明,发言权已然旁落。

天未亮,心未死——钢铁电商新趋势

即使身处黑暗,钢铁电商的心跳从不停止,为摆脱行情束缚,做好尽可能的布局与准备:在个体方面,优化资源、迭代更新、完善体系;全局方面,跨界重构、优势互补、合纵连横;明晰寄售、自营模式为更可靠的交易单元盈利来源;瞄准持久战,不断寻求输入资本;供给侧改革背景下,也能做到主动顺应大势发挥自身作用。这一切,是钢铁电商不死之心的见证。

心动的方向——供应链金融与仓储物流加工,更大的零和市场

唯有抓住心动的方向,在前期布局准备基础之上,将增值服务实质发展起来,扩大零和市场,上调临界点,方可摆脱行情束缚,摆脱线上贸易商的标签,钢铁电商的盈利可行性才能提上流程:1)要做好供应链金融,需迈过“技术升级——风控更佳——成本降低”三道槛,业务的利润空间将随之扩大,钢铁电商的盈利空间也会自然增加;2)钢材消费特性决定了后端仓储、物流、加工服务的需求将与交易行为紧紧捆绑,同时它们也可与供应链金融业务形成协同效应,即长尾市场下,互联网时代的服务链延伸有条件水到渠成。

心慕手追——有关于钢铁电商的投资逻辑

建议精选线上线下体系构建雏形已现,供应链金融与后端物流加工业务有放量基础的龙头个股。建议投资者布局互联网时代供应链综合服务商欧浦智网,与阿里实现深度合作、新平台上线的五矿发展,此外关注复牌后的上海钢联。