要点

我们此前在《交易所上调期货手续费，期货暴涨接近尾声，如何看待股票走势》报告中提示，暴涨后的钢价可能存在15%左右的回调空间，近期现货钢价已经回调6%，期货最多回调了10%。本周，我们调研了唐山地区部分钢厂和钢材贸易商，我们认为目前钢价属于理性回调，不必过分担忧。以下是主要调研结论：

建议

钢厂订单饱满，贸易商去库、终端补库。某中型卷板生产企业5月订单已经全部排满，另一大型卷板企业5 月订单完成60~70%（其余将于本月底完成），今年以来直供客户需求较好导致钢厂可供出售给贸易商资源偏少，厂内几乎没有成品库存。某钢贸商反映今年华北区域基建工程开工较多，钢材需求较旺，其库存已经全部出清；价格暴涨吸引了一些新的贸易商进入市场，但多数贸易商手上库存不多。贸易商反映终端客户对于价格接受度较高，部分终端客户因价格暴涨而提前补充了一些库存。

钢贸商恐高心理下对补库存较为谨慎。贸易商对后期需求前景没有足够信心，在价格大幅上涨后，亦存在恐高心理，因此在此轮价格上涨过程中一直对补库较为谨慎，造成钢材社会库存持续下降。此外，钢厂目前库存也处于较低水平，我们调研的两家卷板企业厂内均没有成品库存，甚至有部分订单依然欠货。由于产业链中间环节对补库存一直较为谨慎，反而减轻了钢价大幅上涨后的大跌风险，因此即便钢价回调，预计回调幅度不会很深。

钢厂利润高企，产量可能创新高，但受资金约束和谨慎心态影响，停产高炉重启缓慢。钢厂目前利润可以达到600~800 元/吨（少数钢厂吨钢利润甚至接近1000 元），在高利润诱惑下，多数钢厂都在追求提高产量，主要通过提高高炉生产效率或提高入炉铁矿石品位的方式来增加铁水产量，预计4~5 月份粗钢日产量可能会创出新高。然而前期停产的高炉由于受到资金约束，目前唐山地区除松汀、安泰外尚无新的复查计划，当然企业都在努力寻找资金支持。我们认为，随着钢厂利润回升，钢产量上升在所难免，这会增加钢价回调压力，但增产幅度存在上限，价格回调空间有限。

唐山世园会开幕，调坯轧材厂停产影响需求，钢坯领跌现货钢价。唐山世园会即将开幕，由于钢厂都有储备烧结矿，因此烧结设备停产对钢坯产量影响有限；然而，调坯轧材厂的停产影响了钢坯需求，拖累钢坯价格下跌，引领了近期现货钢价的回调。目前唐山钢坯库存处于历史最低水平，价格回调有望获得库存支撑。