事件描述

武钢股份发布2015 年年报，报告期内公司实现营业收入583.38 亿元，同比下降41.29%；营业成本592.23 亿元，同比下降35.58%；实现归属于母公司净利润-75.15 亿元，去年同期为12.57 亿元；2015 年EPS 为-0.74 元。

据推算，4 季度公司营业收入93.86 亿元，同比下降75.48%；营业成本134.18亿元，同比下降62.31%；实现归属于母公司所有者净利润-65.13 亿元，去年同期为4.87 亿元；4 季度实现EPS 为-0.65 元。

公司同时发布2016 年1 季报，报告期内实现营业收入128.90 亿元，同比下降26.58%；实现营业成本118.13 亿元，同比下降25.38%；实现归属于母公司净利润0.30 亿元，同比下降93.41%；1 季度实现EPS 为0.003 元。

事件评论

行业低迷致全年业绩亏损较大：2015 年钢铁行业景气不足，市场持续低迷，公司产品量价齐跌，导致毛利率由正转负，其中，热轧毛利率为-8.81%，冷轧毛利率为-0.53%，甚至硅钢等优势高端品种订货额也出现不同幅度下降，由此导致公司全年业绩亏损较大：1）公司全年热轧产量同比下降8.91%，冷轧产量同比下降6.50%；2）2015 年公司热轧出厂价格同比下降10.86%，冷轧出厂价下降9.87%。此外，公司全年投资收益减少6.29 亿，资产减值损失增加3.29 亿元，也令公司全年业绩雪上加霜。

受益于行情转暖，1 季度实现微利：受制于行情极度低迷影响，4 季度公司业绩亏损较大。1 季度钢铁行情有所恢复，由此导致公司单季度实现微利，不过由于同比钢价跌幅依然较大，公司1 季度业绩同比依然降幅较大。同时，值得注意的是，1 季度末公司存货124.63 亿元，同比增加9.76 亿元，环比增加14.12 亿元。此外，公司公告虽然公司没有落后产能和淘汰落后的装备，但公司按照“去产能、控总量、调结构、市场差异化、管理精细化”战略规划安排，计划在 2016 年内关停 1 座高炉（1×1536 m3），关停 1 座转炉（1×90t），后续轧钢工序的棒材生产线关停，中厚板生产线采取减量集中生产确保满足特殊用途用钢的需求。

受益于国内反倾销、需求稳定影响，近期取向硅钢价格开始上涨，公司作为取向硅钢龙头将尤其受益于此，为阶段性景气基本面锦上添花。

预计公司2016、2017 年EPS 分别为0.03 元、0.04 元，维持“买入”评级。