事件

公司发布2024 年三季报。2024 年前三季度，公司实现营收53.0 亿元，同比增长15.0%，其中第三季度实现营收18.4 亿元，同比增长7.2%；前三季度公司实现归母净利润6.7 亿元，同比增长143.7%，超过2019 年同期水平，其中第三季度实现归母净利润2.3 亿元，同比增长98.2%。

航空业务量超过2019 年同期

2024 年前三季度，公司航空业务量全面超过2019 年同期，货邮吞吐量增速突出。

公司飞机起降（万架）/旅客吞吐（万人）/货邮吞吐（万吨）分别37.8/5634.2/173.9，同比分别增长12.0%/21.7%/20.8%，比2019 年同期分别增长3.5%/3.4%/24.5%；今年以来行业国际线恢复提速，公司国际业务同比快速增长，飞机起降（万架）/旅客吞吐（万人）/货邮吞吐（万吨）分别7.5/1008.0/110.7，同比分别增长63.9%/98.2%/19.3%。

降本增效强化规模优势

公司持续加强成本管控，各项财务指标改善明显。前三季度，公司营业成本同增5.3%、小于营收增幅，带动销售毛利率从上年同期的20.3%提升至27.1%；期间费用率8.72% ， 同比下降2.4pcts ， 销售/ 管理/ 财务费用率分别同比下降0.3/0.69/0.84pcts。公司已经建成全球面积最大单体航站楼，随着三期扩建工程加快推进，未来有望扩大规模优势、巩固枢纽价值。

投资建议

我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为73.4/82.0/89.6 元，同比分别+14.7%/+11.3%/+9.2%；归母净利润分别为9.5/12.1/11.1 亿元，同比增速分别为115.5%/26.6%/-8.1%。EPS 分别为0.40/0.51/0.47 元。鉴于公司枢纽地位稳固，未来产能释放有望带动客、货流进一步增长，维持“增持”评级。

风险提示：航空客流增长不及预期，免税销售不及预期。