白云机场发布2024Q3 业绩：Q3 公司营收同比+7.2%至18.4 亿元，归母净利同比+98.3%至2.3 亿元。

Q3 业绩同比大增。2024 年前三季度，公司营收同比+15.0%至53.0 亿元，归母净利同比+143.7%至6.7 亿元；其中Q3 公司营收同比+7.2%至18.4 亿元，归母净利同比+98.3%至2.3 亿元。

受益于流量增长，Q3 利润率水平同比明显提升。从经营数据看，Q3 公司旅客吞吐量同比+13.4%，其中国内/国际/地区分别+7.3%/+50.0%/+6.8%；飞机起降架次同比+6.4%，其中国内/国际/地区分别+0.3%/+38.2%/+0.3%；货邮吞吐量同比+12.7%，其中国内/国际/地区分别同比+14.7%/+12.5%/-1.1%。

受流量增长和公司成本费用管控效果推动，Q3 公司毛利率26.1%，同比提升4.1 个百分点；销售+管理+研发费用率7.8%，同比下降2.2 个百分点；归母净利率12.5%，同比增长5.7 个百分点。

国际航班量仍有进一步修复空间。根据2024 年冬春航季计划，白云机场计划客运航班总量同比-1%，较2019 年冬春航季+9%；其中国内客运航班同比-2%，较19 年+19%；国际客运航班同比+6%，恢复为19 年的80%，仍有进一步提升空间。未来随着国际航班的进一步修复，预计公司流量仍将继续增长，且有望推动免税业务修复。

关注国际线和免税消费修复情况，以及后续T3 投产影响。考虑到当前免税消费的不确定性、后续新产能投放影响，我们预计公司2024-26 年归母净利润分别为9.4/11.9/9.1 亿元，建议持续关注国际线修复进度和免税消费情况，以及T3 投产初期对成本端影响。长期来看，我们认为白云机场定位引领粤港澳世界级机场群建设、支撑民航强国战略的国际航空枢纽，规划产能充足；非航业务有望释放潜力，为公司业绩贡献弹性。维持公司“增持”投资评级。

风险提示：宏观经济下行风险；免税销售不及预期；国际客流不及预期；新产能投放影响。